业绩环比继续提升，行业景气持续验证

    　　公司公布三季报，报告期内实现收入/归母净利润/扣非利润138.4/43.0/39.5 亿，YoY+75.7%/236.4%/244.8%；Q3 实现收入/归母净利润/扣非利润52.8/17.1/14.3 亿，YoY+76.8%/230.1%/216.8%。Q3 扣非利润落在三季报预告中值偏上区间，环比Q2 基本持平。根据8 月17 日公司公告的《超额利润分享方案》，我们预计Q3 公司或计提了超额利润分享金额，预计也是管理费用环比增长的主要原因。若剔除此因素影响，我们预计Q3 扣非利润环比Q2 继续提升。

    　　吨盈利有望维持较好水平，成本继续保持行业领先估算21Q3 公司粗纱销量57.5 万吨，环比增长约6%，粗纱吨盈利环比Q2 持平略增。

    　　公司已宣布从10 月1 日起对国内外粗纱产品进行提价，预计提价执行效果较好，粗纱吨盈利仍有望提升。估算21Q3 电子布销量1.2 亿米，环比Q2 基本持平。根据卓创资讯，Q3 电子布主流价格为8.7-8.8 元/米，考虑到公司电子布存在部分长协订单，预计均价略低于主流价格。受公司电子布新线投产影响，近期电子布价格略微回落至8.3-8.5 元/米，考虑到5G/智能汽车/智能家居/智能工厂对PCB 的拉动，电子布有望保持较好增长，价格有望保持高位。报告期内公司成都/桐乡智能基地继续发挥降本作用，各生产线效率稳步提升，能耗水平继续下降，制造成本继续保持行业领先。根据公司公告，公司拟新建包装材料/装备制造中心等配套基地，有望整合内部资源，继续保持行业内成本绝对领先的优势。

    　　行业景气有望延续，产品结构继续优化

    　　我们预计21Q4 到22 年行业新增产能极为有限，粗纱/电子纱分别约26/15 万吨。在“能耗双控”下，行业新增产能难度增加，且落地不确定性提升。在需求端继续向好的判断下，行业景气有望延续。公司产能建设稳步推进，预计10 万吨电子纱/埃及12 万吨粗纱生产线分别有望于22Q2 末/22 年底投产，公司市占率有望进一步提升。新增产能中，高盈利的电子纱占比显著提升；存量产能中，公司有望提高高端产品（风电/热塑等）产能比例，带动产品结构持续优化，公司盈利成长性有望逐渐凸显。

    　　投资建议：我们预测21-23 年归母净利润为58/63/68 亿元，维持原盈利预测，对应当前股价PE 为13/12/11 倍。考虑行业高景气有望延续，公司产品结构改善竞争力不断增强，盈利成长性凸显，维持“增持”评级。

    　　风险提示：需求不及预期；小企业玻纤新增产能投放超预期，对市场造成冲击；中高端产品价格下滑超预期。