3Q21 业绩基本符合前期预告

    　　公司公布3Q21 业绩：营收52.8 亿元，同比+76.8%，环比+15.6%；归母净利润17.1 亿元，同比+230.1%，环比+11.3%；扣非归母净利润14.3 亿元，主要由于公司3Q 出售部分闲置贵金属所致，业绩符合前期预告。

    　　1）3Q 订单量维持高位，部分产品供需紧平衡支撑价格稳中有升。从销量看，3Q 粗纱实现销量57.5 万吨，环比+6%；电子布销量1.2 亿米，环比基本持平。从价格来看，在风电装机和汽车轻量化拉动下，风电纱/热塑纱等品类持续供不应求，价格实现稳中有升。电子布方面，由于巨石1H21 投产6 万吨（~7%国内电子纱产能）/3 亿米产线，产能在下半年释放，我们判断前期供需紧平衡局面边际改善，价格整体稳定在高位区间。2）提价存在滞后性，成本压力导致毛利率环比下滑。公司3Q 毛利率同比+17ppt，环比-4ppt 至45.4%。一方面由于天然气等能源成本上升拖累，另一方面公司表明，9 月初发布的提价通知在10 月初才正式落地，因此公司毛利率环比小幅下滑。3）计提超额利润分享金额，管理费用率环比增加。公司3Q 管理费用环比+139%至3.4 亿元，管理费用率环比+3.3ppt 至6.4%，主要由于公司计提超额利润分享金额。根据我们测算，调整后3Q 管理费用率环比-0.5ppt 至2.6%。4）前三季度出售铑粉/铂铑合金实现3.3 亿元净利润。根据公司披露，其前三季度销售闲置贵金属实现净利润3.3 亿元。3Q 扣除贵金属处置收益后，扣非归母净利润同比+217%至14.3 亿元，略小于归母净利润涨幅。

    　　发展趋势

    　　展望4Q：公司提价顺畅，将部分传导天然气+限电带来的成本压力。展望4Q，我们预计在冬季供暖需求下，天然气价格将维持高位；叠加限电影响，我们测算其吨玻纤成本将同比提升8%~10%左右。从提价力度来看，公司已经发布的提价函表示价格将环比提升3%~4%，或将传导成本端造成的压力。

    　　高端产品表现亮眼，有望助力公司实现业绩和估值的双重提升。我们认为公司凭借技术积累+以量取胜，与优质的风电织物/新能源汽车制品/覆铜板厂商形成了稳定的合作关系；此外我们预计风电纱/汽车用热塑纱/电子布至2025年需求量增速CAGR 分别达到12%/30%/10%，因此，公司通过扩产+绑定龙头客户的方式能够达到以量补价+产品升级的双重利好。同时，我们认为，下游应用领域赋予公司新材料属性；中长期来看，估值中枢有望提高。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2021/22e EPS 1.38 元/1.53 元，当前股价对应2021/22e13.2x/11.9x P/E。我们维持跑赢行业评级和公司目标价，对应2021/22e18.9x/17.0x P/E，隐含43%的上行空间。

    　　风险

    　　天然气等原材料涨价超预期，海外需求恢复不及预期。