事件：

    公司发布2021 年半年度报告，上半年实现营业收入85.6 亿元，同比增长75%；归母净利润25.97 亿元，同比增长240.68%。对应Q1、Q2 归母净利润分别为10.63、15.34 亿元，同比增长243.6%、238.7%。

    投资摘要：

    半年度业绩实现高增长 玻纤纱/电子纱价格高位稳定。上半年实现归母净利润25.97 亿元，同比增长240.68%，价格增长为业绩增长的主要驱动力。根据卓创资讯，截止2021 年H1，2400tex 缠绕直接纱价格5900-6100 元/吨，同比上涨54.43%；G75 电子纱均价1.7 万元/吨，同比去年8000 元/吨的价格有所翻倍，7628 电子布均价7628 电子布8.7-8.8 元/米左右，同比上涨超270%。

    新增产能有限 景气度持续兑现： 上半年需求持续恢复，风电需求订单支撑至二季度末，且国内出口需求订单量有明显增加，半年度出口总量77.6 万吨，同比增加9%。供应端，我们测算2021 年国内玻纤纱新增产能近60 万吨，H1国内新增产能32 万吨，实际产量新增有限，行业高景气度持续兑现。展望下半年，供应端仍存在一定增量，但是在玻纤替代属性凸显的背景下，我们仍看好上半年汽车及电子需求的持续性，同时看好后续风电对玻纤中长期需求的拉动作用，判断下半年玻纤价格将高位维稳。

    巩固优势把握结构升级 赋予增长新动力。巨石作为全球玻纤粗纱龙头，成本护城河优势显著。2021 年3 月，公司电子纱智能二线3 亿米电子布点火。第三条电子布预计22 年建成投产，届时公司电子布规模将处于全球领先地位。叠加公司风电、热塑等高端产品占比上升，十四五期间公司产品结构升级逻辑清晰，打开成长空间。

    投资建议：考虑到公司主营产品玻纤景气持续，支撑业绩增长，同时新投扩建项目助力公司未来成长。我们预计2021-2023 年营收分别为156.85、164.94、169.97 亿元，归母净利润分别为50.18、55.62 和58.77 亿元，对应EPS 分别为1.25、1.39 和1.47 元，PE 分别为13.32 倍、12.02 倍、11.37倍，维持对公司买入评级。风险提示：在建项目投产不及预期，产品价格下跌。