公司发布 21h1 业绩预增公告，21h1 归母净利预计较 20h1 增加 15.2-19.1亿元至 22.9-26.7 亿，yoy+200%~250%；我们测算 21q2 归母净利预计12.2-16.1 亿，qoq+15%~51%（中值 14.1 亿，qoq+33.0%）。21h1 扣非归母净利较 20h1 增加 13.8-17.3 亿至 20.8-24.2 亿，yoy+200%~250%；我们测算 21q2 归母净利 10.2-13.6 亿，qoq -4%~29%（中值 11.9 亿，qoq+12.3%）。

    　　21Q2 业绩基本符合预期。

    　　我们认为 21q2 量环比变化或有限，业绩弹性或主因价格变化21h1 公司有效产能基本没变化（推测细纱 2 期主要贡献在 h2），20q4 起公司主要产品库存快速下降，21h1 库存预计变化不大，结合产能刚性满负荷生产特征，判断 21q2 粗纱及电子布销量环比变化较小，业绩环比继续向上推测主因价格变化。粗纱价格 21q2 基本稳定（部分产品结构性小幅上调，算术粗纱市场均价 q2 较 q1 提升 5%左右）、电子布 21q2 价格继续上涨（据卓创资讯，7628 最新价格 8.8 元/米左右 vs 3 月末约 7.2 元/米）。

    　　延续前期观点，我们对玻纤行业高景气持续性保持乐观我们测算 21/22 年玻纤纱供给增量 53（h1 已点火超 30 万吨）/58 万吨，较十三五高峰供给投放年份少。行业高景气企业高盈利状态下，不排除较多超预期中长期新增产能规划陆续出台，同时关注落后陶土坩埚产能边际影响。同时考虑到 1）铂铑合金价格飙涨带来的产能投资增加，阶段性约束部分新增投资冲动；2）规划不等于落地，部分或为噪音；3）环保硬约束、碳减排大背景下，落后产能非长久之计。我们认为供给端超预期变化概率相对较小。需求角度，21h1 汽车及电子需求有亮点，料有持续性；风电需求相对疲弱，但好于预期，同时看好后续风电需求中长期成长潜力。

    　　玻纤材料替代属性逐步凸显的背景下，短期有弹性，长期有空间。我们对行业高景气持续性保持乐观。

    　　巨石龙头地位稳固、成长可期，估值有性价比，维持“买入”评级巨石作为全球粗纱龙头（若后续泰玻进入地位进一步夯实），电子布产能全球前二（细纱 3 期投产后预计成为第一），成本有优势。坚定推进降本增效、产能扩张执行力强。热塑纱、风电纱及电子布为“十四五”期间三大发力领域，产品附加值或稳步提升。龙头巨石仍成长，且路径愈发清晰。维持前期盈利预测，预计公司 21-23 年净利润 47.4/ 60.2/ 68.0 亿元，YoY+96%/27%/ 13%，当前价格对应 21 年 PE 仅 11x，考虑公司龙头地位及成长性，认可较可比公司给予一定溢价，维持 21 年目标 PE 22x，对应目标价 26.18元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：玻纤增量供给超预期；需求成长逊于预期；电子布竞争超预期；预告数据为初步测算结果，具体数据以 2021 年半年报为准。