2013年上半年,公司实现营业收入4.58 亿元,同比增长16.82%;营业利润7967.84万元,同比增长5.22% ;归属母公司所有者净利润5743.3 万元,同比增长19.98%;基本每股收益0.08 元。

    基本面概述。公司第一大股东为浙江卧龙置业投资有限公司,持股43.32%;实际控制人为陈建成。目前公司在建楼盘主要布局在清远、武汉、绍兴上虞区域,三地的项目取得土地成本相对较低。公司上半年结转收入主要来自于天香华庭和清远五洲项目,共计约2.6亿元。上半年公司共实现营业收入4.58 亿元,同比增长 16.82%,实现净利润 5743.3 万元,同比增长19.98%。

    真实资产负债率同比下降,长期资金压力有所缓解。公司期末现金4.2亿元,同比下降9.09%;期末资产负债率55.12%,剔除预收账款后的真实资产负债率为48.69%,同比下降1.21个百分点,长期资金压力有所缓解。

    期间费用率同比下降。报告期内公司期间费用率8.7%,同比下降3个百分点。其中,销售费用率2.4%,同比下降0.3个百分点;管理费用率6%,同比下降1.9个百分点;财务费用率0.3%,同比下降0.8个百分点。

    项目储备丰富。公司期末存货25.04亿元,同比增长12.07%,占总资产的71.91%,项目储备相对丰富。公司土地成本相对较低,目前土地储备约244万平方米,可满足公司3-5年的开发需求。

    盈利预测及投资评级。我们之前预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.12元、0.14元,维持公司“中性”的投资评级。按照最新收盘价格测算,对应动态市盈率分别为25倍、22倍。

    风险提示:房地产调控政策风险;项目销售和开发进度可能不达预期。