2013 年一季度，公司实现营业收入1.84 亿元，同比增长2.91%；营业利润3033.65万元，同比下降8.6%；归属母公司所有者净利润2369.48万元，同比增长8.96%；基本每股收益0.0330元。

    基本面概述。公司具有二级房地产开发资质,是一家集房地产开发、投资经营、建筑工程 、装饰工程及物业管理为一体的集团型企业。目前公司在建楼盘主要布局在清远、武汉、绍兴上虞区域，三地的项目取得土地成本相对较低。

    期间费用控制良好。期内公司期间费用率11.79%，同比下降2.67个百分点。其中，销售费用率2.39%，同比下降0.29个百分点；管理费用率8.18%，同比下降2.69个百分点；财务费用率1.22%，同比增加0.31个百分点，主要是期内利息支出增加所致。

    长期资金压力加大，短期资金压力减小。期末资产负债率54.06%，剔除预收账款后的真实资产负债率为48.86%，同比提高4.56个百分点，长期资金压力加大；期末账面货币资金4.68亿元，同比增长27.89%,"货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）"为1.13倍，同比提高0.14，短期资金压力下降。

    项目储备丰富。期末存货24.36亿元，同比增长12.4%，占总资产的71.5%，项目储备相对丰富。公司表示，未来将继续以政策趋势为指导，立足城市化率处在40%～50%之间的二、三线城市，积极寻求土地成本较低的政府合作项目，开发以刚需为主的中高档住宅这一战略方向前进。

    4月13日，公司董事会审议决定了清算、解散武汉卧龙房地产开发有限公司、嵊州卧龙绿都置业有限公司，上述公司主要开发的项目有卧龙山水绿都等，均为卧龙地产早期项目公司，目前均已竣工。因此，本次清算为了整合公司资源,对现有各项目运营无影响。

    我们之前预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.12元、0.14元，维持“中性”的投资评级,按2013年4月25日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为27倍、24倍。

    风险提示：房地产调控政策风险；项目销售和开发进度可能不达预期。