卧龙地产今日披露2009 年年报。营业收入10.44 亿元，与我们预期一致，比上年增长25.48%；归属于上市公司股东的净利润为1.37 亿元，比我们预期略低4.2%,比上年增长33.27%。基本每股收益0.41 元，比我们预期低0.02 元。

    公司计划每10 股派发现金红利1.00 元；拟以以资本公积向全体股东每10股转增8 股，转增后公司总股本将达到7.25 亿股。

    公司全年实现开工面积33.34 万平方米，竣工面积16.84 万平方米，结转面积17.94 万平方米。主要结算项目为金湖湾，天香华庭，剑桥春天与五洲商贸城。受益于地价较低以及房价上涨，上述四个项目的毛利率分别高达39%、49%、34%与49%。

    公司期末预收账款4.82 亿元，比上年增长237.70％，主要为天香西园、天香华庭预售贡献。这两个项目均计划在2010 年竣工交楼，因此上述预售款均将转化为2010 年的营业收入，占我们对公司2010 年营业收入预测的28%。我们预测上述两个项目的2010 年的毛利率将分别达到44%与50%。

    维持对公司2010 年全年营业收入将达到17.09 亿元的预测，主要的收入贡献将来自金湖湾、天香西园、天香华庭、以及五洲商贸城。维持对公司2010年归属母公司净利润2.92 亿元的预测，如按转增前股本计算，预期每股收益0.72 元。尽管受调控预期所致，目前一线城市及部分二线城市的房地产市场均出现了交易量的萎缩，不过，我们仍较为看好公司所在的二、三线城市房地产市场的表现。维持对公司增持评级。