核心观点

    拟总投资50 亿元扩产培育钻石；加快研发CVD 大单晶和第三代半导体应用根据许昌广播电视台视频号“许昌新闻”7 月26 日视频，黄河旋风培育钻石产业化项目为长葛市重点发展项目，总投资50 亿元，占地230 亩：1）包含三个项目：大腔体智能化压机项目、智能分选检测中心项目、绿色提纯项目；2）实现三个目标：延伸产业链、完善创新链、提升价值链。项目由公司科研团队自主研发，能有效降低原材料成本50%以上，节省人力资源30%以上，全部建成达产后，预计可实现年销售收入100 亿元。

    同时，董事长介绍公司正抓紧研发CVD 大单晶和第三代半导体的开发与推广。

    公司将快速实现从原材料到产品到终端消费的转型升级。我们认为，CVD 法培育钻石是大颗粒宝石级培育钻石大势所趋，公司作为高温高压法双龙头之一，积极扩产培育钻石，并布局CVD 大单晶和第三代半导体应用，高温高压+CVD 法并举，有望再次崛起，引领我国超硬材料行业步入新发展阶段。

    培育钻石：行业持续高增长，接近10%拐点，相当于2020 年的新能源汽车1）预计2022-2025 年全球培育钻石原石需求从143 亿元增至313 亿元，复合增速35%，行业至2025 年供不应求。2022 年6 月印度培育钻石毛坯进口额/出口额同比增长47%/57%，1-6 月累计进口额/出口额同比增长72%/81%，景气度持续向上。

    2）2019 年，国内新能源汽车平均市场渗透率小于5%，2021 年突破10%并于年底达到19%，创历史新高；2021 年前，印度培育钻石进出口渗透率均小于5%，2021 年至2022年，进出口渗透率均翻倍增长，接近10%拐点，有望复制新能源车高成长性。预计到2025年，全球培育钻石销售额渗透率达16%，美国作为主要消费国渗透率将达23%。

    黄河旋风：培育钻石扩产加速+债务改善+财务费用减少共促业绩释放，业绩弹性大1）对实控人发布定增扩产彰显信心：公司拟募资8-10.5 亿用于培育钻石产业化项目及补流偿债，其中拟投资8 亿元用于设备购置，建设期3 年，达产年59 万克拉产能。

    2）高温高压法+CVD 法并举，龙头再次崛起：公司是我国“培育钻石+工业金刚石”行业比肩中兵红箭（中南钻石）的双龙头之一，业内压机数量最多、技术最强、产业链最完整的企业之一，随下游需求旺盛、公司产能增加及历史包袱减少，龙头有望再次崛起。

    盈利预测及估值

    预计公司2022-2024 年归母净利润4.1/6.2/8.6 亿元，同比增长844%/53%/38%，对应PE为36/23/17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、培育钻石新技术迭代。