事件
事件一：
公司2021 年实现营业收入26.52 亿元，同比增长8.24%，归母净利润0.43 亿元，同比增长104.39%，扣非归母净利润1.15 亿元，同比增长118.29%；其中，Q4 单季度实现营业收入7.55 亿元，同比增长39.87%；归母净利润0.03 亿元，同比增长100.29%，扣非归母净利润0.73 亿元，同比增长114.29%。
事件二：
公司2022 年一季度实现营业收入6.05 亿元，同比减少4.04%；归母净利润0.29 亿元，同比增长179.05%，扣非归母净利润0.18亿元，同比增长102.5%。
简评
2021 年：超硬材料营收占比超60%，净利润扭亏为盈（1）聚焦超硬材料主业，超硬材料营收占比超60%。公司2021年营收同比增长8.2%，略有增长，主要系公司聚焦超硬材料主业，积极调整产品结构。分业务来看：①超硬材料主业营收大幅增长，营收占比、毛利率大幅提升。超硬材料营收16.5 亿元，同比增长39.0%，营收占比高达62.0%，同比提升13.7pct；毛利率45.1%，同比提升12.8pct，收入增长与毛利率提升主要系培育钻石产品销售的大幅增长，且培育钻石业务毛利率较高。公司战略聚焦超硬材料主业，尤其是培育钻石产品，预计未来超硬材料业务营收占比将进一步提升。②其他超硬相关业务营收稳定增长。超硬复合材料营收1.2 亿元，同比增长5.5%；超硬材料制品营收0.3 亿元，同比增长36.3%；超硬刀具营收0.2 亿元，同比增长23.9%。③建筑机械、金属粉末和其他业务营收同比下降。建筑机械营收0.3亿元，同比减少30.6%。金属粉末营收1.9 亿元，同比减少54.9%。
其他主营业务营收5.8 亿元，同比减少7.1%。
（2）净利润实现扭亏为盈。公司2021 年归母净利润同比增长104.4%，实现扭亏。主要系：①高毛利的培育钻石销售大幅增长，收入占比提升，带动毛利率大幅提升10.7pct 至30.8%，公司盈利能力大幅提升。②严控期间费用，期间费用率下降2.1pct 至23.8%，销售、管理、财务、研发费用率分别为2.2%、6.8%、11.9%、2.9%，同比分别+0.3、-2.0、-0.7、+0.3pct，值得注意的是，财务费用率有所改善，主要系公司控制负债规模，逐步降低财务费用支出。③历史包袱减轻，资产减值损失、信用减值损失、资产处 置损失分别为0.7、0.2、0.1 亿元，相比2020 年同期的2.5、2.1、2.9 亿元大幅减少。
2022Q1：营收低于预期，盈利能力继续提升
（1）Q1 营收低于预期，全年营收无虞。2022Q1 公司营收同比减少4.0%，略有下滑，主要系公司继续聚焦超硬材料主业，其他业务收入有所下滑且受季节性因素影响。展望全年，培育钻石行业景气度高企，根据GJEPC数据，2022 年1-3 月印度培育钻石毛坯进口金额分别1.5、1.6、2.0 亿美元，同比分别增长77.3%、84.4%、157.1%，公司作为培育钻石龙头企业之一，正在积极扩产，预计未来营收将逐季度爬升，全年无需担忧。
（2）净利润大幅增长，盈利能力提升逻辑继续兑现。2022Q1 归母净利润同比大幅增长179.1%，盈利能力方面，公司2022Q1 毛利率为32.5%，同比、环比分别提升4.8、2.2pct；净利率为4.7%，同比、环比分别提升3.1、4.4pct，盈利能力继续提升。展望未来，随着公司培育钻石产能提升与财务费用改善，公司盈利能力仍将继续改善。
定增扩产培育钻石，控股股东拟全部认购，彰显对未来发展信心公司拟定增8-10.5 亿元用于培育钻石产业化项目、补充流动资金及偿还银行贷款。定增对象为昶晟控股，是上市公司控股股东黄河实业的全资子公司，也是实控人乔秋生控制的企业。实控人乔秋生通过昶晟控股增持上市公司股票，彰显对公司未来发展的信心。本次定增将给公司带来以下改变：
（1）扩充培育钻石产能，提升盈利能力。本项目将增加智能型超大腔体压机500 台，年产HTHP 培育钻石58.7万克拉，项目建成达产后预计年销售收入为9.7 亿元，年均净利润2.4 亿元，净利率为24.7%，公司营收、净利润将大幅增长，盈利能力也将进一步提升。
（2）改善公司财务情况，增加经营效益。本项目通过募集资金来补充流动资金及偿还银行贷款项目，缓解公司资金压力，控制付息债务规模，减少财务费用支出，有助于利润的释放，增加公司的经营效益。另外，降低资产负债率，减少公司财务风险。
投资建议
预计公司2022-2024 年实现归母净利润分别为3.40、6.30、8.78 亿元，同比分别增长690.1%、85.3%、39.3%，对应PE 分别为33.0x、17.8x、12.8x，维持“增持”评级。
风险提示
培育钻石需求不及预期；竞争加剧导致毛利率下降。