事项：

    黄河旋风发布公告，全资子公司明匠智能参与发起设立佛山市顺德区复本明匠投资管理合伙企业，其中广东粤财信托作为优先级出资67%，上海明匠作为劣后级出资32%，上海复本创新作为劣后级出资1%。基金认缴规模3亿，存续期间4+2 年。

    评论：

    智能制造新龙头，IPP 项目加速落地

    明匠智能是我国从事工业4.0、智能工厂研发及项目实施的领先企业之一，2016 年在国内率先发起IPP 模式，即工业领域的PPP 模式。通过该模式，将有效解决制造业企业智能化改造所面临的资金困境，同时极大改善明匠的现金流状况，缩短回款周期。IPP 模式推出以来，已经在广西、江西两地落地，在谈项目遍布全国（预计超过30 亿元），预计从四季度开始加速落地。

    首只无担保模式IPP 基金，利于后续基金加速落地

    顺德IPP 产业基金首次采用无担保模式，由社会资本与明匠智能两方参与，消除之前由政府和银行资金介入而带来的繁琐流程和担保手续，具有可复制性更强和无需上市公司担保等优势，进一步加速了基金落地速度。

    国家政策扶持力度逐渐加大

    11 月20 日，工信部等十六部委联合印发《关于发挥民间投资作用，推进实施制造强国战略的指导意见》，引导并保障民间投资充分参与到制造强国战略落实的进程中去。在五大保障措施中重点提及“探索和实践股权投资、资本合作方式、撬动社会资源……运用政府和社会资本合作（PPP）模式”。随着政策扶持力度加大，明匠智能充分收益，IPP 项目有望加速落地。

    股权激励实现利益绑定，高解锁条件彰显信心

    公司9 月12 日发布了5000 万股的股权激励计划，占公司总股本3.51%，其中37%授予黄河本部高官，63%授予明匠核心人员，分5 年解锁，解锁条件为2017-2021 年扣非净利润分别不低于4.17 亿、5.00 亿、6.26 亿、8.01 亿、10.42亿元，CAGR+25.7%。此次股权激励计划绑定了本部和明匠核心人员的利益，打消市场对公司治理问题的担忧，同时高解锁条件彰显了公司对未来经营业绩的信心。

    盈利预测与投资建议

    预计2017-2019 年净利分别为4.44 亿元，5.67 亿元，7.61 亿元，对应EPS 分别为0.31 元，0.40 元，0.53 元；对应PE 分别为30.8X，24.1X，18.0X。明匠智能作为国内智能制造龙头企业，充分受益于我国制造业升级的进程，其提出的IPP 模式有望在全国范围内加速复制，给予“买入”评级。