投资要点：

    事件：公司于2017 年10 月27 日公布2017 年三季报，1-9 月实现营业收入23.9 亿，同比增长40.1%，实现归母净利润2.76 亿，同比增长8.4%。

    金刚石需求旺盛、本部收入迅速增长，提价滞后短期影响盈利。受益于下游工矿企业盈利复苏和资本开支的增长（尤其是LED、光伏硅片等行业切割需求的强劲复苏），公司本部金刚石、超硬材料业务1-9 月份录得约50%的收入增长，为近几年来最快的增速，表现优于同行业可比公司（豫金刚石披露1-9月收入增长约25%）。然而由于3Q 原材料成本上涨较快、提价存在一定滞后，3Q 虽然母公司收入增长高达80%，毛利率同比大幅下降约11%，3Q 母公司净利润仅增长约5%（1-9 月份增长同样为5%）。由于金刚石行业集中度较高，产品溢价能力相对较强，我们预计Q4 随着行业普遍提价毛利率将环比显著修复，提升母公司整体净利润增速。

    智能制造订单交付提速，经营质量改善，期待4Q 集中交付兑现高增长。在2015 年成功并购国内领先的智能制造系统提供商上海明匠后，公司转型成为“工业材料+智能装备”的综合工业服务商，智能装备也成为公司长期成长的重要引擎。从3Q 财务报表中看，子公司上海明匠预收款和存货相较2Q 分别环比增长91%和41%，同时3Q 单季度确认收入约1.86 亿元、净利润0.39亿元，同比分别增长32%和57%，订单交付明显加速。此外，虽然子公司应收账款存量仍然较大（3Q 末余额8.1 亿元），回款也在明显好转：1-9 月份累计确认收入4.8 亿元，应收款余额仅增加2.7 亿元。根据中国机器人网，1-9月份工业机器人出货量增长约69%，我们认为明匠作为智能制造的行业龙头，在资金问题得到缓解、本部支持力度加大、人员瓶颈充分解决的条件下，有望在Q4 继续加快订单的交付，兑现高速增长。

    股权激励绑定本部+明匠核心员工，大股东增持坚定信心。公司于2017 年9月20 日公告总额5000 万股的限制性股权激励方案，共有209 位中高层核心员工参与，其中本部授予约37%、明匠约63%，并且规定了较高的业绩增长条件：5 年净利润CAGR 约23.4%，其中2017-2019 年同比增速分别为15%、20%和25%，呈现加速态势。我们认为在并购完成2 年后针对全体核心员工的股权激励方案终于落地，有利于绑定双方核心人员、增强本部和子公司上下的协同和向心力。此外，公司7 月15 日公告大股东1-4 亿元的增持计划，也显示了大股东对于公司未来两块业务发展的坚定信心。

    盈利预测与投资评级：我们认为股权激励部分消除了市场对于公司两块业务协同效果的担忧，较高的业绩承诺和大股东增持方案提供了一定的股价安全边际。我们预测公司17-19 年净利润分别为4.21、5.86、8.10 亿元，EPS 分别为0.30、0.41 和0.57 元。

    鉴于公司在智能制造和超硬工业材料的行业地位和成长性，以及可比公司估值，给予18年35 倍PE，目标价14.39 元，给予买入评级。

    风险提示：股权激励授予失败，智能制造订单交付延迟。

    合规提示：根据公司2017 年三季报披露，海通证券约定购回式证券交易专用证券账户持有黄河旋风股票超过总股本1%，特此提示。