事 项：

    　　黄河旋风发布2016 年年报，公司2016 年全年实现营收23.6 亿元，同比增长29.98%；实现净利3.69 亿元，同比增长34.48%。公司同时发布利润分别方案，拟10 转8 派0.5 元。

    　　主要观点

    　　1、黄河本部：金刚石业务稳健增长，积极布局消费级金刚石、3D 打印粉末、石墨烯等新领域

    　　2016 年黄河旋风本部收入18 亿，同比增长8%，净利润2.44 亿，同比增长4%。工业级金刚石下游广泛应用于机械制造、矿山开采等多个领域，随着公司下游行业从16 年下半年开始逐步回暖，预计公司主业仍将保持稳健增长。

    　　另外，公司还将继续以超硬材料及制品为主业的发展方向，积极培育碳系材料新的增长点，加大全产业链的整体布局，包括消费级金刚石、3D 打印粉末、石墨烯等新领域。

    　　2、明匠智能：全年维持高增长，四季度收入确认在高预期下有所低于预期，毛利水平提升，应收账款好转

    　　子公司明匠智能2016 年全年营业收入为5.44 亿，同比增长222%，毛利率58.94%，提升3 个pct，实现净利润1.26 亿，同比增长294%，超额完成承诺业绩（3900 万）。单季来看，明匠Q1-Q4 收入分别为1.2 亿、1.49 亿、1.25 亿、1.5 亿，上半年主要为传统接单模式，下半年转向以IPP 基金模式为主的接单方式，Q4 相比Q3 环比增长20%。

    　　由于市场之前对明匠4 季度收入确认的过高预期，Q4 环比20%的增长仍低于预期，但我们应看到，（1）公司在此期间毛利水平有所提升，（2）下半年应收账款情况有所好转，资金回笼加快，（3）公司2014年-2016 年收入从4000 万增长到5.45 亿，增速为323%、222%，利润从1200 万增长到1.27 亿，增速为167%、294%，显示高成长特性。

    　　应收账款情况：我们通过合并报表-母公司报表大概模拟明匠应收账款情况，可以得出，明匠智能应收账款单季新增情况为：一季度新增1.19 亿，二季度新增1.67 亿，三季度新增0.75 亿，四季度新增0.2亿。从三季度起，新增应收账款有明显好转，表明公司资金回笼加快。

    　　3、盈利预测：预计2017-2019 年本EPS 为0.64、0.86、1.09，对应PE 为27X、20X、15X，持续推荐

    　　4、风险提示：

    　　本部募投项目进展不达预期，明匠收入确认节奏低于预期。