下游需求持续偏弱，营业收入环比略增

    2022 年10 月25 日，公司发布三季报，受制于全球宏观经济整体偏弱，2022Q3公司营业收入为4.92 亿元、同比下降0.48%、环比增长0.79%。由于人员扩张所带来的费用增长，2022Q3 公司扣非归母净利润为0.6 亿元、同比下降45.31%、环比下降44.7%。考虑2022 年整体经济偏弱，叠加公司研发人员仍处于持续扩张期，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为4.68/5.80/7.61亿元（2022-2024 年原值分别为6.27/7.28/8.94 亿元），EPS 为0.66/0.81/1.07 元，当前股价对应PE 为33.8/27.3/20.8 倍。考虑到公司在汽车、工控赛道仍有较大发展空间，维持“买入”评级。

    毛利率水平环比略降，研发费用大幅提升

    受宏观经济整体偏弱的影响，2022 年半导体设计行业竞争加剧，这迫使许多半导体设计厂商不得不采取较为激进的价格策略。2022Q3 公司的整体毛利率为34.21%、环比略降，但仍高于2020 年及以前水平，这体现出公司产品升级所带来的毛利率提升具有较强持续性。在研发投入方面，在没有新增股权激励计划的情况下，2022Q3 公司研发费用为0.80 亿元、环比增长63.09%，这意味着公司的研发人员正处于高速扩张期。

    矽塔科技实现并表，品类扩张持续推进

    公司对深圳矽塔科技的收购日为2022 年6 月30 日，即2022Q3 矽塔科技开始并表。矽塔科技专注于电机驱动、电机控制芯片，主要产品线有电机、驱动芯片、栅极驱动芯片、霍尔传感器芯片等。并且，矽塔科技的业绩承诺为2022-2024 年度累计扣除非经常性损益利润不低于人民币9000 万元。我们认为矽塔科技的成功并表将进一步丰富公司产品线，具有较强的协同作用。

    风险提示：宏观经理存在持续偏弱的风险；客户导入速度存在较大不确定性；新产品研发进度存在不确定性。