事件：8 月27 日，公司发布半年度业绩报告。报告期内，公司实现营业收入10.19 亿元，同比增长87.19%；实现归属于上市公司股东的净利润3.92 亿元，同比增长337.22%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.99 亿元，同比增长170.89%；经营活动产生的现金流量净额为2.00 亿元，同比增长791.53%。

    　　高速高精度ADC 龙头，研发顺利加速国产替代：ADC 被称为模拟电路皇冠上的明珠，是模拟电路中难度系数最高的产品，公司高速ADC/DAC 产品在工业控制、医疗成像、电网保护装置等领域实现小批量销售，并且已为多家客户送样并设计导入。同时拓展了高精度SARADC 和高速高精度DAC 业务，完成了高精度SAR ADC 的产品设计并且流片成功，已在电力、工控、轨交等领域实现设计导入。根据公司官微，2021 年一季度，公司ADC 芯片BL1081 在湖北电网首套“国产芯”继电保护装置挂网试运行。ADC 产品壁垒较高，竞争对手较少，公司开发进展顺利，未来有望成为公司的重要业绩增长点。

    　　电源管理IC 持续发力，车规级产品实现批量出货：整合微盟和岭芯微以来，公司电源管理IC 发展迅速，公司上半年电源管理产品销售额较去年同期增长约105%。持续开发新产品也不断落地，比如高压40V/1A、40V/3A 同步整流降压DC-DC，应用于PD 电源市场输出功率达到60W 以上的AC-DC 产品等。公司持续布局汽车电子电源管理IC，根据公告，目前已经实现车规级LDO 产品量产销售，另有多款DC-DC/LDO 汽车电子产品接到意向需求，预计下半年可以陆续实现销售。

    　　智能计量产品下游不断拓宽：国家电网、南方电网开展新一代电能表招标，公司作为行业龙头提前布局，引领了迭代与升级，国内业务回升可期。公司研发成功的IR46 计量芯片+计量MCU 一体集成的计量芯SoC 物联表解决方案实现批量出货；在公司成熟的计量芯片技术基础上，将相关技术拓展到充电桩、智能家居、数据中心等领域，其中多路交直流计量产品在物联网应用中实现量产销售。针对充电桩应用，公司开展了直流计量技术的研究和储备，以满足高精度直流计量的需求。

    　　投资建议：我们预计公司2021 年~2023 年收入分别为19.72 亿元、28.39 亿元、36.34 亿元，归母净利润分别为6.95 亿元、6.82 亿元、8.17 亿元，对应EPS 分别为0.98 元、0.96 元和1.15 元，对应PE　　分别为33 倍、34 倍和29 倍，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：集成电路设计产业的风险；工业控制领域的集成电路、分立器件产品技术难度的风险；市场导入周期的风险；上游产业链资源供应异常紧张的风险；电表招标量不确定的风险；新产品研发与市场开拓不达预期的风险。