从我们统计的供需情况来看，未来供车轮给大于需求，但从以往情况来看，铁道部对车辆零部件的招标比较集中，生产厂商的产能利用率一般只有80%，按此来看，产能情况基本合理。

    按公司预计的营业收入和产能情况来看，公司新增车轮的含税均价为7600 元/片左右，目前车轮含税单价为5000-6000元/片，我们预计替代进口的高速动车组车轮未来单价可能在万元左右，按此计算，大约45%左右的新增产能将应用于高铁列车，考虑动车组、快速货车以及未来发展的快速客车需求，国内高速车辆的车轮年需求在15 万片左右，考虑到马钢拥有110 万件车轮产能，其中也应有一部分将应用于高速列车，因此我们预计太原重工新增产能中，实际应用于高速列车的比例应低于45%的比例。

    从我们对我国轨道交通车轮市场容量和新增量的分析来看，公司此次募资投向高速车轮项目具备较好可行性。我们认为公司增发成功后新增的30 万片车轮产能将主要由新增市场容量来消化，另外还有部分高速动车组车轮将在以后年份中逐步开拓出口沙特、巴西、俄罗斯、欧盟等国家。从公司对本次收购后达产的收入和利润分析看，公司目前传统车轮的毛利率约为22%左右，而如欲达到可行性报告中的收益率，则需要公司车轮业务毛利率提高到25%左右，考虑到快速车辆所用车轮技术含量高，即使高速车轮所占比例相对较低，仍有可能将新增车轮的平均毛利率拉至25%。

    增发项目达产后，公司预计将新增年销售收入201226 万元，实现年税后利润37696 万元，完全摊薄后每股EPS 增厚0.42 元。假设今明两年定向增发项目尚不能产生经济效益，我们预计2010 年和2011 年公司完全摊薄后每股收益为0.74元和0.90 元，2012 年公司增发项目达产时，公司EPS 将有望达到1.51 元。以太原重工最新股价16.44 元计，达产后预计2012 年动态市盈率仅为11 倍。我们认为公司获得高铁市场预期后，对未来2 年动态估值水平应提升到12-15 倍，合理价格区间应为18-23 元，提高对公司的评级至“买入”。