事件

    　　联美控股发布2020 年报，业绩整体保持稳健

    　　联美控股发布2020 年年报，公司报告期内实现营业收入35.98 亿元，同比增长23.77%；实现归母净利润16.85 亿元，同比增长5.90%；实现扣非后归母净利润14.50 亿元，同比下降5.72%。报告期内，公司加权平均ROE 为20.64%，同比减少3.03 个百分点。

    　　同期公司披露一季报，21Q1 公司实现营业收入16.97 亿元，同比下降3.55%；实现归母净利润7.01 亿元，同比下降21.86%；实现扣非归母净利润7.84 亿元，同比下降11.77%。

    　　简评

    　　供暖业务保持稳健，传媒业务持续向好

    　　公司的主要收入来源为供热、供电、工程接网和广告发布收入，2020 年公司清洁能业务、广告发布业务分别实现营收30.14 亿、4.88 亿元，同比分别增长2.5%、11.93%；分别实现毛利润15.85亿、2.99 亿元，同比分别增长1.4%、3.5%。2020 年公司平均供暖面积约6815 万平方米，联网面积约8885 万平方米，同比分别增长3.57%和4.84%。整体来看，受益于供热面积稳步增长，公司供热业务保持稳健。2020 年全年公司供暖领域主要子公司浑南热力/沈阳新北/国惠新能源分别实现净利润4.79 亿、1.65 亿和5.07亿元，同比分别变化1.88%、-50.53%和1.05%。2020 年疫情对公司高铁数字传媒业务造成一定影响，但凭借强劲的运营及媒体资源价值优势，公司传媒业务营收及毛利润均保持增长。目前公司仍在积极推进兆讯传媒分拆上市工作，未来兆讯传媒分拆上市，有助于拓展其融资渠道，进一步巩固其在高铁传媒行业的龙头地位，也有利于公司传媒业务的估值回归。

    　　毛利率下降叠加公允价值波动拖累公司一季度业绩2021 年一季度公司业绩有所下滑，一方面系毛利率同比下降6.41个百分点影响公司毛利润水平，另一方面主要系公司间接持有的奇安信股价自2020 年底开始大幅回落，从而导致公允价值变动收益为-1.01 亿元所致。

    　　提高分红比例回馈投资者，维持“增持”评级

    　　为提高股东回报,与投资者共享发展成果，公司公告拟提高2020-2022 年度现金分红比例，若公司无重大投资计划或重大现金支出等事项发生，连续三年内，公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属于母公司股东净利润的50%。2020 年年报公司每股分红为0.4 元，分红比为54.3%，对应股息率为4.6%。

    　　考虑到清洁供暖与高铁数字传媒双主业并驾齐驱助力公司稳健发展，我们预计公司2021-2023 年营收分别为40.66 亿、44.72 亿和48.3 亿元，归母净利润分别为17.6 亿、19.16 亿和20.63 亿元，对应EPS 分别为0.77 元、0.84 元和0.90 元，维持增持评级。

    　　风险提示：煤价波动风险；供热价格调整风险