核心观点:
2020 年业绩同比增长5.9%,股息率达4.15%。公司发布2020 年年报及2021 年一季报,2020 全年实现营业收入35.98 亿元(同比+5.94%)、归母净利润16.85 亿元(同比+5.90%),主要系公司供暖及接暖面积稳步增长所致。此外公司计划2020 年分红9.15 亿元(含税),对应股息率可达4.15%。2021Q1 实现归母净利润7.01 亿元(同比-22%),主要系公允价值损益波动所致。
城市集中供暖龙头稳步扩张,“碳中和”开启清洁供暖景气周期。2020年公司实现清洁能源业务收入30.14 亿元(同比+2.50%),对应毛利率可达52.6%,对应平均供暖面积6815 万㎡ 、联网面积8885 万㎡ 。
公司持续以沈阳为切入点拓宽异地供热版图,报告期内公司完成上海华电福新能源有限公司49%股权收购。伴随碳中和打开城市供暖清洁化需求,公司作为集中供热龙头有望深度受益。
“供暖+传媒”双赛道龙头优势显著,兆讯传媒分拆上市优化治理结构。
2020 年公司实现广告发布业务收入4.88 亿元(同比+11.93%),毛利率可达64.30%。公司正持续推进兆讯传媒通过公开发行方式于深交所上市,目前尚需深交所及中证监审批同意。预期分拆上市后更利于兆讯传媒强化竞争优势和获取融资,也有利于公司聚焦清洁能源。
碳减排驱动,内生外延发展实力兼备,维持“买入”评级。预计2021-2023 年EPS 分别为0.82、0.91、1.01 元/股,按最新收盘价对应PE估值分别为11.10/9.97/8.99X。公司2.5-5.0 亿回购方案进行中,拟用于后期实施员工持股或激励。采用DCF 法公司合理价值对应为14.06元/股(WACC7.71%,永续增长率0%),维持“买入”评级。
风险提示。其他供暖方式替代风险;煤价波动导致利润波动;区域接网面积增长不及预期;兆讯传媒数字媒体广告运营规模拓张不及预期。