2020 年中报：业绩符合预期

    　　2020 年公司实现营收20.36 亿元（同比+23.77%），归母净利润9.36 亿元（同比+15.12%）；2020 年二季度实现营收2.76 亿元（同比+16.27%），归母净利润0.41 亿元（同比+15.84%），业绩符合预期。公司清洁供暖内生外延稳定增长，南方市场取得重要拓展，热电联产项目持续落地，高铁数字媒体龙头兆讯传媒分拆上市稳步推进，后续有望迎来估值重塑，我们预计公司2020-2022年EPS 分别为0.80、0.93 和1.08 元，当前股价对应PE 分别为16.9、14.5 和12.5 倍，维持“推荐”评级。

    　　南方市场取得拓展，供暖需求保持增长

    　　2020 年上半年，公司了收购上海福新公司49%的股权，上海福新公司用“冷、热、电”三联供天然气分布式能源系统为上海的会展中心提供能源服务，是公司切入南方市场的重要步伐，在逐步打开南方市场空间之后，有利于公司的可持续发展。未来公司有望进一步增加优质项目的并购落地，全国性清洁能源战略正稳步推进。此外，公司的供暖和接网面积仍在稳步增长；公司的核心供暖区域沈阳市的供暖未来还有进一步的提升空间，沈阳市的热电联产比例将提升至60%，而且随着各个新城区和新开发区的发展，用热需求增长迅速，未来仍具有较大的市场潜力；而且公司新签署的苏家屯区热电联产项目有望在远期取得较好的经济效益。

    　　分拆兆讯传媒正有序进行，有望实现估值重塑公司拟将其控股子公司兆讯传媒分拆至深交所创业板上市，目前兆讯传媒分拆上市事宜正在有序进行。分拆后，公司仍将维持对兆讯传媒的控制权。分拆的目的主要是为了拓宽兆讯传媒的融资渠道，获得独立的融资平台，从而为未来业务扩张获得资金支持。兆讯传媒将聚焦高铁传媒业务，继续扩张高铁传媒网络，拓宽客户群体，给股东带来更好的汇报。上市公司将聚焦清洁能源的规模化利用，做大做强清洁供热业务；双方都可以聚焦自身的战略发展，突出主营业务，实现专业化经营。而且我们预计分拆上市后，高铁数字媒体龙头兆讯传媒有望实现业绩的持续增长，此次的业务分拆有利于公司的长远发展，有望实现上市公司与兆讯传媒的估值重塑。

    　　风险提示：融资成本大幅增长，经济大幅下行，原材料价格变动风险