投资要点：

    　　投资建议：供 暖与广告业务稳健发展，上半年业绩稳定增长。维持2020-2022 年EPS 预测至0.78/0.90/1.05 元，考虑到兆讯传媒分拆上市有望提升公司估值，给予公司2020 年略高于行业平均的24 倍PE，维持目标价至18.42 元，维持“增持”评级。

    　　事件：2020H1 营收20.36 亿元，同比增长23.8%，归母净利9.39 亿元，同比增长15.1%；Q2 营收2.76 亿元，同比增长16.3%，归母净利0.41 亿元，同比增长15.8%。业绩符合预期。

    　　供暖与广告业务稳健发展，业绩稳定增长。上半年业绩增长主要受益于：1）供暖面积与接网面积进一步增长，供暖业务利润增加：从子公司业绩来看，2

    　　020H1 浑南热力净利润3.2 亿元，同比增长35.6%；沈阳新北净利润1.6 亿元，同比下降45.0%（2019H1 有皇姑项目 1.5亿元拆联补贴）；国惠新能源净利润3.6 亿元，同比增长98.3%。2）广告业务利润稳定增长：2020H1 兆讯传媒实现营收2.0 亿，同比增长6.2%，净利润0.7 亿元，同比增长10.8%。收购华电福新能源，布局南方市场。2020 上半年，公司收购上海华电福新能源49%股权，是公司实践南方市场战略的第一步，有望为公司全面进入南方市场夯实基础。

    　　兆讯传媒单独上市有望推动公司市值重估。公司拟分拆兆讯传媒单独上市，我们按照兆讯传媒2019 年净利润1.9 亿，对标传媒行业可比公司估值（30-40 倍PE）进行估值，预计兆讯传媒分拆后价值有望显著提升，而联美控股拥有兆讯传媒控股权，则公司市值也有望重估。

    　　风险因素：分拆上市进度不及预期、煤价超预期上涨