本报告导读：

    　　受益于供暖与广告业务稳健发展，公司2019 年业绩继续维持20%以上增速。兆讯传媒拟分拆上市，有望推动公司市值重估。

    　　投资要点：

    　　投资建议：综合考虑供暖面积及煤价变化，下调2020/2021，新增2022年EPS 预测至0.78/0.90/1.05 元（调整前2020/2021 年EPS 预测分别为0.83/0.98 元），考虑到兆讯传媒分拆上市有望提升公司估值，给予公司2020 年略高于行业平均的24 倍PE，上调目标价至18.7 元，维持“增持”评级。

    事件：公司发布2019 年报及2020 年一季报，2019 年营业收入33.96亿元，同比增长11.83%，归母净利15.92 亿元，同比增长20.86%；2020Q1 营业收入17.60 亿元，同比增长25.03%，归母净利8.98 亿元，同比增长15.08%。业绩符合预期。

    供暖与广告业务稳健发展，2019 年业绩高增长。2019 年公司归母净利同比增长20.86%，主要受益于：1）供暖业务利润增加：2019 年公司实现供热面积6580 万平米，同比增长6.1%，接网面积8475 万平米，同比增长4.6%。从子公司业绩来看，2019 年浑南热力净利润4.7 亿元，同比增长20.30%；沈阳新北净利润3.3 亿元，同比增长61.09%；国惠新能源净利润5.0 亿元，同比增长43%。2）广告业务利润增长：2019 年兆讯传媒实现营收4.4 亿，同比增长16.3%，净利润1.9亿元，同比增长20.7%。供暖面积增长助推Q1业绩增长。2020Q1公司供暖面积扩大至6700 万平米，供暖面积扩大叠加账面现金带来的利息收入增加，推动公司归母净利同比增长15.08%。

    兆讯传媒单独上市有望推动公司市值重估。公司拟分拆兆讯传媒单独上市，我们按照兆讯传媒2019 年净利润1.9 亿，对标传媒行业可比公司估值（30-40 倍PE）进行估值，预计兆讯传媒分拆后价值有望显著提升，而联美控股拥有兆讯传媒控股权，则公司市值也有望重估。

    风险因素：分拆上市进度不及预期、煤价超预期上涨