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福田汽车(600166)机构评级研报股票分析报告

 
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福田汽车(600166):需求波动冲击盈利 利空因素加快释放

http://www.chaguwang.cn  机构:华安证券股份有限公司  2024-11-01  查股网机构评级研报

  外生需求冲击拖累公司重卡销量,Q3业绩下滑明显

    福田汽车三季报显示,公司2024 年前三季度累计实现营收357.6 亿元,同比-16.7%;归母净利润累计实现4.3 亿元,同比-45.2%;扣非归母净利润累计实现2.2 亿元,同比-51.2%。2024Q3 单季度实现营收117.9亿元,同比-16.3%,环比-6.3%;归母净利润0.18 亿元,同比-90.2%,环比-88.6%;扣非归母净利润-0.84 亿元,同比-304.4%,环比-185.8%。

      2024Q3 受重卡海外市场需求波动以及轻客销量下滑影响,导致公司三季度盈利下滑明显。

      全价值链降本增效,Q3 毛利率同比提升

      受益于采购端、营销端提升降本力度,2024Q3 单季度毛利率12.7%,同比提升0.1PP,环比下滑0.8PP;受财务利息支出增加影响,期间费率同比提升0.3PP,达到11.6%;其中销售费率4.3%,同比微降,环比持平;管理费率3.2%,同环比持平;研发费率4.0%,同比提升0.1PP,环比下降0.5PP;财务费率0.2%,同比提升0.3PP,环比提升0.4PP。

      三季度中重卡销量下滑明显,拖累公司整体业绩2024Q3 公司轻卡(含微卡)销量10.1 万台,同比-4%;1-9 月累计实现31.6 万,同比+1%。2024Q3 中重卡销量2.0 万台,同比-24%;1-9月累计实现7.5 万台,同比-18%。2024Q3 轻客销量9542 台,同比-23%;1-9 月累计实现3.6 万台,同比-11%。1-9 月大型客车销量2886 台,同比+10%;中型客车销量1223 台,同比+36%。

      投资建议

      轻卡产品作为公司经营基本盘,正处于新能源渗透率快速提升阶段,产品价值提升明显。重卡出口作为公司利润增长来源,短期需求受市场冲击明显,但利空因素加速释放,静待出口销量反转。预计公司2024-2026年营业总收入分别为634/715/790 亿元,同比增长分别为13.0%/12.9%/10.6%;归属母公司净利润为11.5/16.3/20.5 亿元,分别同比增长26.5%/42.1%/25.2%,对应EPS 为0.14/0.20/0.26 元,对应PE 为17/12/10 倍。考虑到公司是商用车重型、中型、轻型卡车以及客车全覆盖企业,以及在商用车智能化领域的成长性,应当享受一定估值溢价,给予“买入”评级。

      风险提示

      商用车行业周期复苏不及预期。公司业务均属于商用车行业,逆周期业务较少,容易受到周期复苏的影响。

      原材料价格大幅波动。若原材料价格大幅波动,将影响公司的盈利能力。

      国际政治关系紧张导致出口销量不及预期。公司重卡、客车出口是利润增长主要动力,但海外关系紧张容易对出口形成扰动。

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