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福田汽车(600166)机构评级研报股票分析报告

 
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福田汽车(600166):Q2归母净利同比-48.7% 毛利率改善明显

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2024-08-24  查股网机构评级研报

  投资要点

      公告要点:公司发布2024 年中报,2024H1 实现营收239.7 亿元,同比-16.9%,归母净利润4.1 亿元,同比-31.6%。其中24Q2 实现营收111.0亿元,同环比分别-20.0%/-13.8%,归母净利润1.58 亿元,同环比分别-48.7%/-38.3%,扣非后归母净利润0.97 亿元,同环比分别-59.0%/-52.9%,扣非扣投资收益归母净利润1.98 亿元,同环比分别+7.7%/+48.1%。

      24Q2 毛利率改善明显,费用率有所提升。24Q2 公司毛利率13.54%,同环比分别+1.1pct/+1.9pct ; 期间费用率11.8% , 同环比分别+2.6pct/+1.2pct 。24Q2 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别4.3%/3.2%/4.5%/-0.2%,同比分别+1.5pct/+0.2pct/+0.8pct/+0.2pct,环比分别+1.0pct/+0.2pct/+0.2pct/-0.2pct。

      24H1 中重卡销量同比下滑,轻微卡及大中客销量同比增长。受气体机事件及价格战冲击影响,24H1 公司重卡销售3.8 万辆,同比-19.1%,市占率7.6%;受当前物流运价持续低位运行以及从业者收入下降、车辆更新周期延长的影响,24H1 公司中卡销售1.6 万辆,同比-2.7%,市占率22.8%。24H1 公司轻微卡销量2.2 万辆,同比+3.7%,市占率17.2%;24H1 公司大中客销量0.3 万辆,同比+5.8%,市占率6%,轻客销量2.6万辆,同比-5.09%,市占率13.5%。

      24Q2 中重卡销量同环比下滑,折算并表单车均价同环比下降。分产品结构来看,24Q2 公司中重卡销量为2.4 万辆,同环比分别-13.1%/-17.8%。

      轻卡销量为10.5 万辆,同环比分别+3.6%/-4.8%,客车销量为1.5 万辆,同环比分别+13.8%/+4.9%;24Q2 折算并表单车均价8.4 万元,同环比分别-23.0%/-9.5%。

      展望未来:商用车行业复苏,福田轻卡以“产品+技术+营销”全面布局构建高壁垒,中重卡/客车/发动机/变速箱多点开花,业绩有望持续向上。

      中短期维度,2024~2025 年公司积极推动AMT 变速箱覆盖全系商用车,持续提升产品竞争力;加速布局商用车出口业务,同时在国内市场大力发展奔驰重卡等高价高盈利产品上量,优化盈利结构。长期来看,新电动智能转型提升国内竞争力,海外市场加速开拓扩大影响力。公司推进数字化变革,深化价值创造体系建设,持续推动全价值链降本增效,业务结构不断优化,盈利能力有望持续改善。

      盈利预测与投资评级:考虑商用车行业复苏,公司海外出口逐步突破,福戴等减亏趋势明显,我们维持福田汽车2024 年业绩预测,2024~2026年归母净利润分别为13.39/16.66/20.44 亿元,对应EPS 分别为0.17/0.21/0.26 元,对应PE 估值16/13/11 倍,维持福田汽车“买入”评级。

      风险提示:商用车行业复苏不及预期;全球地缘政治风险。

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