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福田汽车(600166)机构评级研报股票分析报告

 
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福田汽车(600166):1H23利润同比高增 看好全年弹性

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2023-07-17  查股网机构评级研报

  公司预告1H23 归母净利同比+166%左右至5.8 亿元,维持“买入”评级公司发布业绩预告,1H23 实现归母净利5.8 亿元,同比+166%左右,较去年同期增加了约3.62 亿元;实现扣非归母净利润3.9 亿元,同比+435%左右,较去年同期增加了约3.20 亿元,业绩预告符合我们预期。公司全面覆盖商用车品类,为品种最全规模最大的商用车企业之一,我们看好其随行业复苏修复业绩,预计23-25 年归母净利为12.7/19.9/24.7 亿元,可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为23 倍,公司轻卡业务占比高,行业市场份额领先,给予公司23 年30.5 倍PE,目标价4.88 元,维持“买入”评级。

      复苏为商用车行业1H23 的主线,6 月重卡轻卡均实现同环比双增我国卡车市场自23 年2 月起连续3 个月实现全盘增长,根据第一商用车,1H23 卡车累计销量同比+15%至174.78 万辆,6 月销量同环比+26%/+5%至31 万台:重卡(含底盘+牵引车)销量同环比+57%/+12%至8.65 万辆,跑赢卡车市场;轻卡销量同环比+8%/+9%至16.0 万辆,同比略跑输卡车大盘,我们认为主要系6 月并非轻卡旺季,近十年来轻卡6 月销量在12-16 万辆(仅有20 年6 月销量超20 万辆),23 年6 月的销量处于正常区间的较高位水平。往2H23 看,我们认为重卡或延续增长态势,出口仍为重要增量来源,而轻卡或为缓慢复苏状态。

      商用车+发动机板块产品均增长良好,叠加降本增效推进驱动业绩明显改善1H23 公司业绩改善明显,我们认为主要系:(1)产品销量大幅增长,提振收入并释放规模效应:单6 月公司商用车销量为4.6 万台,较去年同比增加了6 万台,1H23 商用车销量实现30.3 万台,同比+21.5%,其中海外销量同比增加30.8%:重卡销量同比+9%至6.4 万台;轻卡同比+23%至3.3 万台(销量占比68%);大中客同比+19%至2871 台;轻客同比+53%至2.7 万台(轻客大幅增长主要系图雅诺销售良好拉动);发动机同比+19%至14 万台;(2)公司的采埃孚福田和富康后处理等合营联营企业利润有同比上涨,进而影响了主营业务的利润有同比大幅上升;(3)公司继续深化改革,推动全价值链的降本增效,为公司主营业务的利润稳定增长保驾护航。

      聚焦主业成效明显,看好公司在产品投放推广加快+行业复苏下的利润弹性公司常年位居轻卡行业第一,份额在20%左右,超第二约10pct,且不断加快新品投放,继续抢占腰部客户份额,我们看好其领头地位继续筑牢。重卡上,我们看好公司凭借AMT 变速箱技术优势享受AMT 渗透率提升红利,另一方面公司国产奔驰重卡性价比优势大,1H23 福田戴姆勒产品销量同比+29%,验证其市场竞争力,我们看好其保持优秀销量表现,创造业务新增量。以上均反映公司聚焦主业成效明显,我们看好公司维持强竞争力,伴随行业复苏、新品加速推广,叠加强控本能力,释放更大利润弹性。

      风险提示:商用车销量不及预期;材料涨价超预期;价格不及预期。

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