核心观点：

    　　22H1 归母净利润同比-64.1%，行业景气度低点下连续2 个季度实现盈利。根据财报，22H1 公司实现营业收入231.8 亿元，同比-27.4%，实现归母净利润2.2 亿元，同比-64.1%。21H1 剔除宝沃事项相关因素影响后，22H1 公司利润总额同比-76.5%。上半年营收下滑主要由于商用车销量下滑；业绩下滑主要由于公司商用车销量下滑，合、联营企业投资收益减少和金融资产公允价值下降。22Q2 公司实现营业收入107.9 亿元，同比-32.8%，实现归母净利润0.83 亿元，同比-65.2%。

    　　在行业景气度低点下，公司连续2 个季度实现盈利，体现出良好的抗风险能力。

    　　公司商用车市占率同比上升，出口表现亮眼。据中报，公司22H1 销售商用车25.0 万辆，同比-39.3%，跑赢行业（批发销量同比-41.2%），商用车市场占有率14.6%，同比+0.5pct，位列商用车第一。公司22H1销售轻微卡17.0 万辆，同比-32.4%，行业销量同比-26.8%；销售中重卡5.8 万辆，同比-56.6%，跑赢行业（批发销量同比-62.1%）。公司21H1 轻微卡、中重卡市占率分别为15.6%、13.3%，分别同比-1.3pct、+1.7pct。据中报，22H1 公司出口整车4.6 万辆，同比+54.8%，完成新能源轻卡欧盟上市，斩获智利市场1022 台电动客车订单。

    　　盈利预测与投资建议：在疫情影响短期可控前提下，考虑行业需求回升和公司中长期的产品竞争力， 预计公司22-24 年EPS 为0.13/0.22/0.28 元，考虑盈利从低点向上修复与可比公司估值，给予公司23 年15 倍PE，对应合理价值为3.34 元/股，维持“买入”评级。

    　　商用车细分市场销量同比增速转正或是股价重要的催化剂，盈利预期和估值仍有上行空间。

    　　风险提示: 行业景气度下降；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。