本报告导读：

    业绩略超预期，福田戴姆勒和北京宝沃改善带动投资收益显著提升，叠加员工持股计划推行带来的治理优化，预计公司业绩增长持续性充足。

    投资要点：

    上调目标价至3.6元，维持 “增持”评级。考虑重卡高景气度，上调2020-2022 年的EPS 为0.16(+0.06)/0.24(+0.14)/0.22 元，参考可比公司（潍柴动力11 倍，中国重汽16 倍），考虑公司治理改善，给予2021 年15 倍，目标价从2.4 元上调至3.6 元。

    业绩略超市场预期，2020 年Q2 归母净利润为4.8 亿元，同比+181%，扣非归母净利润为2.7 亿元（2019 年Q2 为-1.7 亿元），主要源于联营和合营企业的投资收益为2.6 亿元（2019 年Q2 为-0.3 亿元），预计受福田戴姆勒和北京宝沃的改善带动。2020 年H1，福田戴姆勒贡献投资收益2.3 亿元（同期1.2 亿元，贡献利润增量1.1 亿元），北京宝沃贡献投资收益-2.9 亿元（同期-9.7 亿元，贡献利润增量6.8 亿元）。

    公司重卡产品的竞争力回升，2018Q2-2020Q2 的重卡市占率依次为10.5%/10.5%/9.5%/7.1%/7.0%/7.7%/7.7%/8.6%/10.0%，叠加重卡行业的高景气，2020 年福田康明斯和福田戴姆勒贡献的投资收益分别同比+30%和+91%。2020 年1-6 月，福田欧曼自动挡重卡销售12549辆，增长638%，占欧曼总销量20%，预计2020 年销量超过2.5 万。

    公司于2020 年8 月推出员工持股计划，注入治理改善的催化剂。第一期员工持股计划拟筹集资金不超过1485 万元，参与人员为公司高级管理人员，共10 人，中长期员工持股计划（2021-2023 年）中各期参加人数不超过500 人。

    风险提示：重卡行业景气度不及预期，资本开支项目回报不及预期。