事件：公司发布5月份汽车销量数据，5月共销售汽车4.47 万辆，前五个月累计销售22.76 万辆，累计同比增长5.50%，其中重卡销量0.90万辆，轻卡销售3.20 万辆。

    轻卡优势继续保持，龙头地位难以撼动。公司5 月销售轻卡3.2 万辆，前5 个月累计销售轻卡14.91 万辆，累计同比增长15.21%，继续保持优势地位，细分领域市场份额长期维持在20%左右，大幅领先竞争对手。福田轻卡产品主要有欧马可、时代、瑞沃、奥铃等品牌系列，产品丰富且口碑良好，同时具备较高的性价比优势，我们认为短期内公司在轻卡领域的龙头地位难以撼动。

    重卡无惧短期压力，行业高景气全年有望延续。公司5 月销售重卡0.90万辆，其中欧曼产品0.71 万辆，前5 个月重卡销量合计5.22 万辆，累计销量下滑-7.47%，欧曼产品累计下滑17.24%，销量承压，重卡短期压力主要来自欧曼产品销售不够理想，后续随着产品与销售的进一步改善与调整，压力将有所缓解。重卡行业5 月销量出现同比下滑，受行业淡季及国六切换等因素影响，重卡行业或将短期承压，但考虑到国三存量车的加速替换，以及下半年基建等投资复苏影响，全年重卡依然有望保持高景气度。

    聚焦商用效果渐显，轻装上阵再造辉煌。公司通过运营宝沃品牌，在对商乘并举战略进行尝试后，决定重新聚焦商用车，发挥自身优势，轻装上阵。轻卡领域凭借良好的客户口碑、完善的产品布局以及性价比优势，龙头地位短期难以撼动，重卡领域携手戴姆勒打造重卡整车产品，合资康明斯打造重卡发动机，联合采埃孚打造重卡变速箱，产业链布局完善。公司轻卡销量国内第一、重卡销量国内前五，商用车品类齐全，重新聚焦商用车后，有望再造商用车领域昔日辉煌。

    投资建议：我们预计公司2019 年、2020 年营收分别为429.66 亿元、437.47 亿元，归母净利润分别为5.04 亿元、6.29 亿元，公司在2018年业绩触底后具备反转的潜力，福田商用车品牌价值约1300 亿元。当前对应PB 估值1 倍左右，仍在低位，维持“买入” 评级

    风险提示：重卡景气度低于预期，重新聚焦战略执行低于预期。