一、事件概述

    福田汽车发布了2017 年一季度,营业收入109.7 亿元,同比增长31.9%;归属上市公司股东净利润8714.7 万元,同比增长17.31%;经营活动产生的现金流净额-16.8 亿元,同比增长-89.9%;EPS0.013 元,同比增长18.18%。

    二、分析与判断

    公司一季度营收增长,投资收益增加,主营业务大幅减亏。

    1. 公司营收大幅增加,主要受益于商用车恢复增长,并且产品结构不断向中高端升级,同时宝沃乘用车销售也保持了稳定的状态。

    2. 投资收益2.8 亿元,同比增加295%,主要是公司福田戴姆勒及福田康明斯经营情况较好及出售可供出售金融资产所致。

    3. 销售费用、管理费用占比与去年同期相比稳定,毛利率提高了2 个点,同时投资收益增加,使得公司主营业务大幅减亏,减少了41%。

    福田汽车商乘并举,渡过了战略转型最困难时期,未来公司业绩弹性空间大。1. 公司战略:从2010 年开始战略转型,我们认为福田渡过了战略转型最艰难时期。中重卡、轻卡产品不断升级;整合核心零部件体系;乘用车业务突破性发展。

    2. 商用车未来业绩会不断改善,并且从整车向发动机、变速箱等核心零部件产业链延伸,增强技术、增加收益。行业恢复性增长,所有商用车企业受益;与康明斯、ZF 合作,发展核心零部件,增强技术力、增加投资收益。

    3. 乘用车从突破到放量:2016 年首款SUV 上市,在20 万元的市场上全年累计销售突破3 万辆;2017 年BX5 新车上市,潜在市场空间大、增长速度快,预计乘用车整体可实现销售15 万台。

    三、盈利预测与投资建议

    福田汽车商乘并举,商用车业务稳步提升、乘用车业务跨越式发展,公司业绩弹性大。2017-2019 年每股收益预期为0.2 元、0.31 元、0.42 元,对应PE 为15、10、7 倍,强烈推荐。

    四、风险提示:

    BX5 销量不及预期、商用车新产品市场开拓缓慢。