报告导读

    　　4月29日，福田汽车发布一季度业绩报告，报告期内，归属于母公司所有者的净利润为8714.7l万元，较上年同期增l7.31%；营业收入为109.73亿元，较上年同期增3l.92%；基本每股收益为0.013元，较上年同期增18.18%

    投资要点

    一季度宝沃销售淡季

    2017年一季度，宝沃品牌的总销量约为近1万辆，全部由宝沃BX7贡献。由于宝沃BX5在3月24日刚刚上市销售，未能在一季度贡献销量。由于前期BX5只销售高配的1.8T车型，而1.4T版本车型需要在三季度才上市，我们预计宝沃BX5的销量走高需要等到低配1.4T车型上市后、在三季度传统车市旺季。

    　　商用车业务表现正常

    　　公司商用车销售133，434辆，较去年同期增长20.04%。公司商用车市场占用率12.65%，在商用车行业中排名第一。较去年同期下滑0.3个百分点，主要是低端轻卡下滑幅度较大，但业务结构调整上取得了一定成效，1-3月份福田汽车中高端产品比重达到65%，较去年同期增长3.7%。

    　　投资建议

    　　之前我们预测商用车业务板块的盈利已从历史最低水平开始慢慢走向复苏，2016年的业绩报告已经开始体现这一点。但宝沃业务的走势还需要在BX5土量支撑，目前我们依然对宝沃品牌全年的销量看好，在传统旺季有望上量未来看点依旧在宝沃，宝沃品牌第二款车如期上市，有望今年贡献9万辆的销量，在经过上市前几个月的销量爬坡后，有望可以达到月销过万。今年BX7预计也会贡献5-6万的销量，宝沃品牌整体今年的销量预计在15万辆。

    　　对应今年宝沃贡献一定销量的基础上，我们预计有望为福田汽车增加较多的净利润。对应福田汽车16年的业绩，具有很大的弹性……

    盈利预测及估值

    维持福田汽车“买入”评级，预计2017-2018年公司净利润为12.07亿和26.64亿，增幅为212%和120%，对应的EPS为0.15、0.27。