中闽能源发布25 年年报及26 年一季报，2025 年实现营业收入16.07 亿元，同比-7.69%；归母净利润5.22 亿元，同比-19.89%。26Q1 实现营业收入4.63 亿元，同比-9.83%；归母净利润1.96 亿元，同比-21.86%。

    　　业绩短期承压，资产注入启动。公司25 年实现营业收入16.07 亿元，同比-7.69%；归母净利润5.22 亿元，同比-19.89%，业绩下滑主要受风电电量下降，个别项目电价补贴到期，以及部分项目所得税优惠到期等因素综合影响。

    　　公司拟派发现金红利0.03 元/股，分红比例10.94%。26Q1 公司实现营业收入4.63 亿元，同比-9.83%；归母净利润1.96 亿元，同比-21.86%，业绩持续承压。

    　　机组设备故障、来风偏差+限电率上升导致风电电量承压。公司2025 年实现发电量28.75 亿千瓦时，同比-4.41%。分区域看，福建省内海电项目出现个别机组设备故障，受机组工况影响，可利用率同比有所下降，全年实现发电量26.21 亿千瓦时，同比-3.45%；黑龙江区域风电受风资源偏弱及限电率上升影响，利用小时数同比减少571 小时，实现发电量1.66 亿千瓦时，同比-27.38%。新疆光伏项目利用小时数同比下降472 小时，实现发电量1897.73万千瓦时，同比-33.22%。26Q1 来风持续偏弱，公司实现发电量8.21 亿千瓦时，同比-8.64%，其中福建风电发电量同比-9.32%至7.60 亿千瓦时。

    　　税费增加影响公司盈利水平。公司2025 年实现毛利率54.4%，同比-3.24pct；净利率为34.71%， 同比-5.03pct 。销售/ 管理/研发/ 财务费率分别为0.02%/5.32%/0.62%/4.44%，同比-0.01pct/+0.92pct/+0.49pct/-0.94pct。由于公司下属部分企业三免三减半优惠到期，25 年公司所得税费用同比增长52.35%至1.97 亿元，对业绩造成拖累。

    　　收购永泰抽蓄51%股权，优质资产注入正式开启。公司公告拟以8.64 亿元现金收购控股股东持有的永泰闽投抽水蓄能51%股权。抽水蓄能具有收入稳定、调峰能力强等特点，2024 年及2025 年1-8 月，永泰抽蓄分别实现营业收入6.24/4.13 亿元，净利润2.30/1.58 亿元，净利率达37%-38%，注入后有望显著提升公司的资产规模和盈利稳定性。同时，公司积极推进诏安、福清、莆田区域渔光互补项目与长乐B 区海上风电场、长乐外海集中统一送出工程等项目，清洁能源规模持续扩张。

    　　盈利预测与估值。公司业绩短期承压，但控股股东优质抽蓄资产注入已进入实质阶段，有望带来可观利润贡献。此外，公司发布2026-2028 年股东回报规划，提出未来三年以现金方式累计分配的利润不少于未来三年实现的年均可分配利润的30%，彰显长期发展信心。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为5.94、6.51、6.88 亿元，同比增长14%、10%、6%，当前股价对应PE 为20.8x、19.0x、18.0x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：风光资源不及预期、项目获取和开工进度不及预期、资产注入情况不及预期、上网电价下行风险、宏观经济周期性波动的风险等。