中闽能源发布三季报：3Q24 实现营收2.77 亿元（yoy+1.2%，qoq-21%），归母净利0.67 亿元（yoy+15%，qoq-48%）。1-3Q24 实现营收10.95 亿元（yoy-0.9%），归母净利4.09 亿元（yoy+6.3%），扣非净利3.85 亿元（yoy+5.1%）。公司三季度归母净利高于我们预期（0.40~0.44 亿元）。3Q24海上风电带动3Q24 度电净利yoy+13%至0.143 元，大股东优质电力资产等待注入，长乐片区新项目启动在即。维持“买入”评级。

    　　3Q24 海上风电带动度电净利增厚，短期内装机无变化截至24 年9 月末公司并网装机合计95.73 万千瓦，较年初无变化。来风大小是影响公司业绩的核心变量，3Q24 公司的福建/黑龙江风电利用小时yoy+3.4%/-14%至545/332 小时；得益于海上风电的同比走强，3Q24 福建风电发电量yoy+3.4%至4.37 亿度、延续2Q24 同比增长的态势。我们测算3Q24 公司整体度电净利yoy+13%至0.143 元，1-3Q yoy+4%至0.236 元。

    　　大股东优质电力资产等待注入，长乐片区新项目启动在即大股东福建省投资集团在中闽能源20 年重大资产重组时承诺，集团旗下相关资产可启动资产注入的先决条件包括：1）稳定投产；2）一个完整会计年度内实现盈利；3）不存在合规性问题。平海湾海上风电三期项目于22 年底投产，正等待进入补贴合规清单；闽投抽蓄项目1.2GW 已于2023 年3月投运，我们预计25 年可满足注入条件。公司已于6/10 月依次成立福州闽投海上风电公司/闽投海上风电汇流站公司，长乐B 区海上风电项目和片区集中汇流站项目启动在即；我们看好公司获取福建省内新能源资源的优势。

    　　维持盈利预测，基于25 年目标估值上调目标价我们预测公司24-26 年归母净利润为7.14/7.88/8.38 亿元，同比增速为+5.3%/+10.3%/+6.4%，EPS 为0.38/0.41/0.44 元。Wind 一致预期下可比公司25 年PE 均值14x，考虑到增量海上风电盈利能力强，给予公司25 年16xPE，目标价6.56 元（前值5.32 元）。

    　　风险提示：新项目建设滞后；补贴核查结果低于预期；新项目获取不及预期。