2023 年归母净利同比-6.9%；上调盈利预测和目标价

    中闽能源发布年报，2023 年实现营收 17.3 亿元（同比-3.3%），归母净利6.78 亿元（同比-6.9%），扣非净利 6.51 亿元（同比-10.2%），归母净利低于华泰预测（7.53 亿元），主要是来风情况低于预期。其中 Q4 实现营收 6.26亿元（同比+2.2%），归母净利 2.94 亿元（同比+6.4%）。基于公司 2024 年经营计划和风资源改善预期，上调风电小时数；上调盈利预测，我们预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.45/0.46/0.48 元（前值 0.42/0.44/-元）。大股东旗下两大优质资产（平海湾海上风电三期、永泰抽蓄）有望满足资产注入的先决条件、新中标海上风电项目，推动公司中长期业绩增长。可比公司2024 年 Wind 一致预期 PE 均值为 13 倍，给予公司 2024 年 13 倍 PE，目标价 5.85 元（前值 5.6 元），维持“买入”评级。

    　　发电装机短期内无变化，风资源直接影响盈利表现

    截至 2023 年底公司并网装机合计 95.73 万千瓦，同比无变化；其中陆上风电 61.13 万千瓦、海上风电 29.6 万千瓦。2023 年福建海上风电净利润同比+4%，福建陆上风电净利润同比-25%，黑龙江风电净利润同比+131%。来风大小是影响公司业绩的核心变量之一，2023 年公司的福建陆上/海上风电利用小时分别为 2,744/3,905 小时（同比-584/-133 小时），低于/高于福建全省风电平均水平（2,880 小时）；公司的黑龙江风电利用小时数为 2,443 小时（同比-75 小时），低于黑龙江全省风电平均水平（2,538 小时）。

    　　集团旗下资产满足注入先决条件，储备资金用于投资并购

    大股东福建省投资集团在中闽能源 2019 年重大资产重组时承诺，集团旗下相关资产可启动资产注入的先决条件包括：1）稳定投产；2）一个完整会计年度内实现盈利；3）不存在合规性问题。集团旗下平海湾海上风电三期项目于 21 年底投产，已满足上述先决条件。集团旗下永泰抽蓄项目安装有 4台机组共 1.2GW，已于 2023 年 3 月 28 日全容量投产发电，我们预计 24年可满足注入条件。2023 年公司现金分红比例低于 30%，期末留存未分配利润同比+58%至 12.8 亿元，未来将主要用于公司新项目投资建设、并购和日常经营。

    　　风险提示：新项目建设滞后；补贴核查结果低于预期；新项目获取不及预期。