3Q23 归母净利yoy+79%，维持盈利预测与目标价

    中闽能源发布三季报，1-3Q23 实现营收11.05 亿元（yoy-6%），归母净利3.85 亿元（yoy-15%），扣非净利3.67 亿元（yoy-19%）。其中3Q23 实现营收2.74 亿元（yoy+7%，qoq-1%），归母净利5832 万元（yoy+79%，qoq+10%）。维持盈利预测，我们预计公司23-25 年归母净利为7.5/8.1/8.4亿元，对应EPS 为0.40/0.42/0.44 元。大股东旗下两大优质资产（平海湾海上风电三期、永泰抽蓄）有望满足资产注入的先决条件、新中标海上风电项目，推动公司中长期业绩增长。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为14x，给予公司23 年14xPE，目标价5.6 元，维持“买入”评级。

    　　3Q23 毛利率同比上升，得益于发电量增长的规模效应来风大小是影响公司业绩的核心变量，公司3Q23 整体发电量同比+11%，其中福建风电同比+13%、黑龙江风电同比-16%。考虑到公司年内无新项目投产，我们预计23 年末投运的装机规模和6 月一致（95.73 万千瓦）。公司3Q23 毛利率同比升3.8pct，主要是电量增长带来的规模效应，度电成本降幅（yoy-8%）大于度电收入降幅（yoy-3%）。往年4Q 通常是福建省大风期，我们看好公司4Q23 业绩环比大增，但同比仍取决于风资源大小。

    　　平海湾三期等待启动注入程序，永泰抽蓄有望满足注入条件大股东福建省投资集团在中闽能源2019 年重大资产重组时承诺，集团旗下相关资产可启动资产注入的先决条件包括：1）稳定投产；2）一个完整会计年度内实现盈利；3）不存在合规性问题。集团旗下平海湾海上风电三期项目于21 年底投产，已满足上述先决条件。集团旗下永泰抽蓄项目安装有4台机组共1.2GW，已于3 月28 日全容量投产发电，我们预计24 年可满足注入条件。

    　　风险提示：新项目建设滞后；补贴核查结果低于预期；新项目获取不及预期。