投资要点

    　　事件：中闽能源发布2022 年报，公司全年实现营业收入17.91 亿元，同比+14.84%，归母净利润7.29 亿元，同比+6.98%，毛利率为61.68%，同比-3.28pct，经营净现金流提升至12.76 亿元，同比+59.14%，资产负债率为49.10%，同比-5.20pct。结合经营数据，我们点评如下：

    　　2022 年上网电量同比+17.41%，售电增收带动现金流高增。截至2022 年，公司控股并网装机容量总计95.73 万千瓦，其中陆风61.13 万千瓦、海风29.6万千瓦、光伏2 万千瓦、生物质热电3 万千瓦，年内各电源种类无新增项目。

    　　由于平海湾海风二期（24.6 万千瓦）于2021 年12 月并网发电，2022 年电量增发，控股平海湾一、二期项目的子公司中闽海电全年实现净利润4.20 亿元，同比+11.44%；叠加福建陆风、黑龙江陆风利用小时分别同比增加298、233小时，2022 年公司风电上网电量同比+16.69%；电量提升带动电力营收同比+14.20%，进而带动公司经营净现金流创历史新高达12.76 亿元。此外，二龙山镇生物质热电联产项目（3 万千瓦）于2022 年4 月正式投运，新增生物质上网电量0.27 亿度，但由于全年亏损0.46 亿元，对公司业绩造成一定拖累。

    　　股东旗下项目进展加快，静待资产注入。根据公司控股股东投资集团的承诺，待莆田平海湾海上风电三期、闽投抽水蓄能、宁德霞浦海上风电场A、B、C区等实体于一个完整会计年度内实现盈利并满足其他条件的情况下将择机注入上市公司体内。其中，平海湾三期项目（30.8 万千瓦）于2021 年末并网，或已满足注入条件；闽投抽蓄的永泰电站（120 万千瓦）已于2023 年上半年实现全容量投产；霞浦B 区项目（30 万千瓦）于2021 年获批处于前期准备阶段；考虑后期资产注入情况，公司未来有望实现业绩快速提升。

    　　投资建议：1）公司作为福建省本土海风运营商，受益于当地资源禀赋优势，机组发电利用小时数常年高于全国平均；2）未来股东旗下项目注入公司有望带来装机大规模增长。我们调整盈利预测，公司2023-2025 年归母净利润预测分别为8.55、9.12、9.59 亿元，增速分别为17.3%、6.6%、5.2%，对应4 月19 日收盘价PE 分别为11.9x、11.2x、10.6x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：股东项目注入公司节奏不及预期、电价波动风险、电力消纳风险、宏观经济风险。