事件：公司发布2022 年中报，上半年公司实现营收9.23 亿元，同比增长22.52%；实现归母净利润4.19 亿元，同比增长24.45%；实现扣非归母净利润4.17 亿元，同比上升24.20%。EPS（稀释）0.2199 元/股，同比增加17.03%；ROE（加权）7.9971%，同比-0.885 个pct。毛利率为67.28%，同比-1.21 个pct；净利率为48.68%，同比+0.05 个pct（以上同比数据均为调整后）。
并网风机量增加带动电量提升，利用小时数维持高水平
根据公司公告，截至2022 年6 月底，公司控股并网装机容量95.73 万千瓦，较去年同比增加12.72%，其中，风电项目装机容量90.73 万千瓦（陆上风电装机容61.13 万千瓦、海上风电装机容量29.6 万千瓦），光伏发电项目装机容量2 万千瓦，生物质发电项目装机容量3 万千瓦。其陆风主要布局在福建省沿海地区，风资源较为优渥的平潭、福清、临江三地，省外陆风主要布局在黑龙江省等风资源较好地区；海风位于福建莆田平海湾，一、二期总装机容量29.6 万千瓦；光伏电站及生物质热电分别位于新疆哈密及黑龙江。
电量和利用小时数方面，2022 年1-6 月，公司下属各项目累计完成发电量16.107 亿千瓦时，同比增长23.85%；累计完成上网电量15.664 亿千瓦时，同比增长23.47%，电量增长系并网风机数量增加带动发电量增加。运营方面，公司延续了福建省项目无弃风限电的情况，2022 年上半年，公司在福建省所属陆上风电场的平均发电设备利用小时为1658 小时，同比+200 小时，所属海上风电场的平均发电设备利用小时为 2040小时，同比+37 小时（2022 年上半年福建省风电平均利用小时为1599 小时），在黑龙江省所属三个风电场平均发电设备利用小时为1255 小时（黑龙江省风电平均利用小时为1270 小时）同比-39 小时，均高于国内平均水平1154 小时，整体保持了良好的运营效率。
福建省电力供需与装机结构有望使公司保持高利用小时和高电价水平
根据中电联数据，2022 年1-7 月，福建省发电量为1589 亿千瓦时，同比下降1.32%，用电量1628 亿千瓦时，同比增长2.01%，用电增速高于发电增速，电力供需略微偏紧。截至2022 年7 月，福建省6000 千瓦以上 风光装机占全装机容量的比重为16.5%，远低于全国平均的30.2%。我们认为在电力供需略微偏紧，新能源装机占比相对较低的情况下，公司的风电机组有望在中短期内保持0 弃风情况，且参与市场化交易后，电价（不含补贴部分）有望维持标杆电价或略微折价。
股东旗下部分承诺注入项目进展顺利，公司未来装机增量可期
控股股东福建投资集团在2019 年7 月公司重大资产重组时承诺，在闽投海电（莆田平海湾海上风电场三期项目）、闽投电力、闽投抽水蓄能（永泰抽水蓄能电站）、宁德闽投（宁德霞浦海上风电场（A、C）区项目）、霞浦闽东（宁德霞浦海上风电场（B 区）项目）等中的任意一家实体稳定投产、于一个完整会计年度内实现盈利、不存在合规性问题并符合上市条件后一年内，将与上市公司充分协商，启动将相关符合上市条件的资产注入上市公司的程序。目前，莆田平海湾海上风电场三期30.8 万千瓦项目已于21 年底投产；永泰抽水蓄能电站首台机组于2022 年8 月投产，总规划装机为120 万千瓦；宁德霞浦海上风电场（B 区30 万千瓦）项目已核准、尚未开工；宁德霞浦海上风电场（A、C）区项目尚未核准。此外，公司出资5000 万元设立中闽（福清）光伏发电有限公司，加快推进中闽福清新厝50MW 渔光互补项目前期工作，同时积极寻找省外新能源发电项目开发和优质标的并购机会。我们认为平海湾三期海风项目有望于2023 年前注入，永泰抽水蓄能项目有望于2025 年前注入，届时将一步扩大公司清洁能源装机规模及业务范围。公司作为福建省投集团旗下唯一的能源方面控股上市平台，将承接股东旗下的优质清洁能源资产。
福建海风“十四五”开发规模达1030 万千瓦，公司有望获得优质项目
截至2021 年底，公司在福建省内风电装机容量79.78 万千瓦（陆上风电装机容量50.18 万千瓦、海上风电装机容量29.6 万千瓦），占福建省风电装机规模735.02 万千瓦的10.85%，且项目风资源均优良，利用小时高于全省平均，具备较大的市场份额及较强的竞争力。根据《福建省“十四五”能源发展专项规划》，“十四五”期间增加并网海上风电装机410 万千瓦，新增开发省管海域海上风电规模约1030 万千瓦，力争推动深远海风电开工480 万千瓦。我们认为公司作为福建省主要的新能源开发企业之一，有望在“十四五”期间陆续获取省内新增规划资源，维持乃至扩大其在省内的新能源装机占比。
投资建议：优质新能源运营商，维持增持评级。预计公司22 至24 年实现归母净利润9.2 亿元、11.7 亿元、14.2 亿元，对应PE 14.9x、11.8x、11.4x。
风险提示：来风不及预期，电价下降超预期风险，自然灾害，用电需求不及预期，控股股东承诺注入资产未能注入风险。