事件：

    　　公司发布2022 年半年报，上半年实现营业收入9.23 亿元，同比增长22.52%；实现归母净利润4.19 亿元（扣非4.17 亿元），同比增长24.45%（扣非增长24.20%）。

    　　装机和利用小时数增长提升业绩，50MW 光伏项目加速推进2021 年12 月平海湾海风二期（246MW）全容量投产。截至上半年末，公司控股装机达到957.3MW（同比+12.7%），其中福建陆风501.8MW，福建海风296MW，黑龙江陆风109.5MW，光伏20MW，生物质30MW。上半年整体来风情况较好，公司福建陆风项目平均利用小时数1658 小时（同比+13.7%），福建海风项目平均利用小时数2040 小时（同比+1.8%）。上半年公司上网电量15.66 亿kWh（同比+23.5%），其中福建省风电上网电量13.99 亿kWh（同比+26.0%）。

    　　公司积极参与福建省内集中式光伏试点项目开发，出资5000 万元在福清市设立子公司，加快推进中闽福清新厝50MW 渔光互补项目前期工作。同时积极寻找省外新能源发电项目开发和优质标的并购机会，进一步完善公司产业布局。

    　　期间费用率下降明显，债务融资空间充足

    　　上半年公司整体毛利率67.28%，同比减少0.30 个百分点；ROE（加权）8.00%，同比减少0.89 个百分点；期间费用率11.33%，同比减少4.31 个百分点；其中财务费用率8.37%，同比减少3.98 个百分点，主要由于以前年度发行的可转债已转股所致；经营性现金净流量4.09 亿元，同比增加14.10%；截至上半年末，公司资产负债率50.65%，同比减少11.23 个百分点，主要是由于可转债已转股所致，资产负债率的下降为公司带来充足的债务融资空间。

    　　占据优质区位资源，利用小时数优势明显

    　　公司在风电开发领域经验丰富，福建省内所属风场均选址于风能资源最丰富的中部沿海区域及附近。2022 年上半年，公司福建陆风项目平均利用小时为1658 小时，福建海风项目的平均利用小时为2040小时。两者均高于福建同期平均水平1512 小时以及国内同期平均水平1154 小时，整体保持了良好的运营效率。

    　　240 万千瓦优质资产待注入，是现有装机的2.5 倍。

    　　根据控股股东福建省投资开发集团的承诺，目前待注入项目包括闽投海电（平海湾海上风电三期）、宁德闽投（宁德霞浦海上风电A 区及C 区）、霞浦闽东（宁德霞浦海上风电B 区）、闽投抽水蓄能（永泰抽水蓄能）等。其中四个海风项目总装机达到120.8 万千瓦，永泰抽水蓄能装机为120 万千瓦。待注入项目总计240.8 万千瓦，是现有装机的2.5 倍左右。

    　　福建海风资源优异 ，政策支持下有望迎来快速发展台湾海峡形成的“狭管效应”赋予福建沿海优质海风资源。随着近年风机大型化带来的利用小时数提高，在省内海风资源较好的莆田、福州等地区，部分项目利用小时数可达4000-5000 小时。根据《福建省“十四五”能源发展专项规划》，十四五重点推进风资源较好地区的海上风电项目，稳妥推进深远海风电项目，十四五海上风电新增并网装机410 万千瓦，新增开发省管海域1030 万千瓦，力争推动深远海风电开工480 万千瓦；此外，福建省十四五规划新增光伏装机300 万千瓦。

    　　估值分析与评级说明

    　　预计公司2022-2024 年归母净利润分别为9.08 亿元、12.30 亿元、13.53 亿元，对应PE 分别为15.2 倍、11.2 倍、10.2 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：

    　　来风低于预期；上网电价下调；项目开发进度不及预期；资产注入进度不及预期。