福建海风资源优异,政策支持下有望迎来快速发展。台湾海峡形成的“狭管效应”赋予福建沿海优质海风资源。随着近年风机大型化带来的利用小时数提高,在省内海风资源较好的莆田、福州等地区,部分项目利用小时数可达4000-5000 小时。根据《福建省“十四五”能源发展专项规划》,十四五重点推进风资源较好地区的海上风电项目,稳妥推进深远海风电项目,十四五海上风电新增并网装机410 万千瓦,新增开发省管海域1030 万千瓦,力争推动深远海风电开工480 万千瓦;此外,福建省十四五规划新增光伏装机300 万千瓦。
占据优质区位资源,利用小时数与盈利能力优势明显。公司在风电开发领域经验丰富,福建省内所属风场均选址于风能资源最丰富的中部沿海区域及附近。2021 年公司在福建省陆上风电场、海上风电场的利用小时分别为3030 小时、4224 小时,高于福建省平均水平2836 小时。2021 年公司风电业务毛利率达到65.67%,领先于三峡能源、节能风电、吉电股份等可比公司。
240 万千瓦优质资产待注入,是现有装机的2.5 倍。根据控股股东福建省投资开发集团的承诺,目前待注入项目包括闽投海电(平海湾海上风电三期)、宁德闽投(宁德霞浦海上风电A 区及C 区)、霞浦闽东(宁德霞浦海上风电B 区)、闽投抽水蓄能(永泰抽水蓄能)等。其中四个海风项目总装机达到120.8 万千瓦,永泰抽水蓄能装机为120万千瓦。待注入项目总计240.8 万千瓦,是现有装机的2.5 倍左右。
估值的判断与评级说明。我们预计公司2022、2023、2024 年归母净利分别为9.08 亿、12.30 亿、13.53 亿,EPS 为0.48 元、0.65 元、0.71元,当前股价对应PE 为17.5x、12.9x、11.7x。公司估值略低于其他新能源运营商,考虑到公司在盈利能力与资产注入方面的优势,其估值仍有一定修复空间,当前维持“推荐”评级。