2021 年归母净利同比+35%，静待资产注入

    　　中闽能源发布年报：2021 年实现营业收入15.3 亿元，同比+22%，归母净利6.6 亿元，同比+35%，略低于业绩快报（6.8 亿元）；对应21Q4 营业收入5.3亿元，同比-10%，归母净利2.7 亿元，同比-7%。海上风电如期并网，平海湾三期项目有望注入，贡献业绩高弹性。预计22-24 年归母净利9.4/10.0/10.6亿元（前值：9.6/10.2/-亿元），对应EPS 0.49/0.53/0.56 元。公司海上风电潜力突出，给予22 年20x 目标PE（相对可比公司14.4xPE 均值溢价5.6x/39%），目标价9.80（前值：9.89 元，基于21 年23xPE）。买入评级。

    　　Q4 风资源略逊，看好海上风电持续发力

    　　2021 年公司发电量同比+18%，Q4 发电量同比-8%，Q4 下滑主要是风资源逊于去年同期；就全年利用小时数而言，福建陆风/福建海风/黑龙江陆风同比分别减少176/306/322 小时。平海湾海风二期全年产能陆续爬坡，带动全年海风电量同比+60%、Q4 同比+24%。截至2021 年末公司并网装机95.73万千瓦，同比+13.9 万千瓦（+17%），其中平海湾二期新增11.4 万千瓦、富锦生物质新增3 万千瓦、租赁样机减少0.5 万千瓦。22Q1 公司发电量同比+35%，海上风电延续高增长。

    　　增量资源充足，积极开拓其他新能源项目

    　　平海湾二期/三期项目均于2021 年底完成全容量并网，享受0.85 元/千瓦时上网电价、项目盈利能力突出。三期项目装机规模30.8 万千瓦，高于公司现有海风规模（29.6 万千瓦），投资主体为闽投海电，目前由中闽海电托管。

    　　根据大股东投资集团承诺，未来有望启动三期项目的资产注入，为公司业绩的持续高增长增添强大动力。公司宁德霞浦海风B 区30 万千瓦已通过核准，有望择机启动建设。公司正争取黑龙江可再生能源项目配置机会；中闽福清新厝50MW 渔光互补列入2021 年省试点名单，正履行备案手续。

    　　资产注入有望显著增厚业绩，维持买入评级

    　　公司当前股价对应22-24 年PE 为15.9/14.9/14.1x，公司22 年PE 较可比公司（Wind 一致预期14.4x）溢价1.5x/8%，海上风电项目如期投产，公司估值修复显著。若平海湾三期于22 年底完成注入，公司22-24 年归母净利CAGR（37%）高于可比公司均值（36%）。海上风电资产有望贡献高业绩弹性，给予公司22 年20x 目标PE（相对溢价6.2x/45%），调整目标价至9.80 元（前值9.89 元），重申买入评级。

    　　风险提示：新项目建设不及预期；限电风险；可再生能源补贴滞后风险。