报告要点

    　　事件描述

    　　香江控股公告2016 半年报，主要内容如下：

    　　2016 年上半年公司实现营业收入19.12 亿元，同比下降17.73%，净利润2.44 亿元，同比下降5.25%，扣非净利润2.16 亿元，同比增长45.28%，EPS 0.10 元。

    　　事件评论

    　　结转减少，毛利率提升。报告期内，公司营业收入同比下降17.73%，主要原因是结转面积有所下降，但是毛利率由去年同期的42.06%上升至45.12%，导致净利润降幅低于营业收入。而且，公司扣非净利润同比增长45.28%，表明公司正常经营业绩仍在稳步提升。

    　　负债水平下降，定增获得核准。报告期末，公司资产负债率和真实负债率再度大幅下降，环比一季度末下降3.68%个百分点至66.86%和57.33%。2016 年4 月11 日，公司重组事项获得中国证监会核准，同时拟募集配套资金23.5 亿元，将进一步加强公司资金实力。

    　　重组事项进展顺利，打造家居商贸地产龙头。公司自去年开始筹划重组事项，拟以发行股份支付现金的方式向关联方购买家居商贸物业资产，包括沈阳好天地、深圳家福特、以及郑州物业、长春物业等。目前该重大资产重组事项已经获得证监会核准，如若完成后公司将成为A股市场家居商贸领域的龙头标的。

    　　股权激励保障业绩增长。公司于2015 年10 月推出了股权激励计划，该计划已于去年12月完成，该股权激励计划的解锁条件为2016、2017、2018 年的扣非净利润相对于2014 年业绩的增速不低于82%、99%和120%，个人层面根据考核结果确定1.0、0.5 和0 等解锁比例。按照该股权激励计划，公司2016 年扣非净利润将为4.84 亿元，公司业绩得到保障。

    　　投资建议：大股东两轮资产注入也彰显了对上市公司发展的信心，股权激励计划为公司业绩保驾护航。预计2016 年、2017 年EPS 分别为0.30 和0.34 元/股，对应当前股价PE 为15.21 和13.68 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：重组进展缓慢上升1.94%。8月10日，样本钢厂进口矿平均库存为26.33万吨，较上次统计增加0.01万吨；国产矿平均库存0.87万吨，较上次统计减少0.07万吨。