投资要点

    事件:香江控股发布2015 年报,根据公司备考利润表口径,2015 年公司实现营收42.12 亿元,同比下降22.71%;实现归母净利润3.90 亿元,同比增长7.54%;基本每股收益0.33 元。

    点评:

    注入资产开始贡献业绩,业绩略超预期。根据公司备考利润表口径,2015年公司实现营收42.12 亿元,同比下降22.71%;实现归母净利润3.90 亿元,同比增长7.54%,注入资产开始贡献业绩,业绩略超预期。2015 年公司通过定向增发购买了香江商业等公司的股权,实现了上市公司与集团资产的异业联合。公司通过战略转型增强了公司实力和竞争力,丰富了公司的经营业务,为未来业绩持续增长打下坚实基础。

    房地产业务稳健增长,土地储备进一步扩充。房地产2015 年公司实现结算面积30.70 万平米、结算收入29.02 亿元。2015 年公司实现房地产签约销售面积32.94 万平米、签约销售金额31.33 亿元,同比分别增长9.8%、16.0%。其中商贸物流基地商品房实现签约销售面积9.72 万平米、签约销售金额9.20 亿元;住宅方面销售情况实现签约销售面积23.22 万平米、签约销售金额22.13 亿元。截至2015 年底,公司持有土地储备总建筑面积约548 万平米,较上年末增长10.7%。

    净利率和资产结构大幅改善。2015 年公司实现销售毛利率42.8%、销售净利率7.8%,同比分别增长6.9、2.2 个百分点。公司15 年非公开股票成功实施大幅增强公司的资金实力,同时房地产业务销售回款良好,公司资产结构大幅改善,净负债率大幅下降至18.3%的较低水平。

    管理层授予股票激励,有效增强凝聚力和战斗力。大股东资源丰富,重视上市平台。管理层近期授予了第一次股票激励,数量2448 万份,约占计划签署时股本(7.7 亿股)的3.19%,解锁条件为2016-2018 年归母扣非净利润相对2014 年增长率不低于82%、99%、120%。股票激励有助于增强公司管理层的凝聚力和战斗力。香江控股作为大股东旗下唯一上市平台也受到大股东的高度重视。

    投资建议:公司2015 年注入资产开始贡献业绩,业绩略超预期。大股东资源对公司发展持续支持,股权激励有效增强凝聚力和战斗力。我们测算公司RNAV 为11.5元。我们上调公司盈利预测,预计2016-2018 年EPS 分别为0.38、0.49 和0.58 元,对应PE 分别为18.4、14.3、12.1 倍,维持“买入“评级。

    风险提示:销售回升不及预期。