07 年公司主营业务收入下降62.81%，实现净利润1.49 亿元，同比增长133%，利润贡献来自于商贸地产。EPS0.3559 元，高于我们07 年底的预测，原因是年底出让了数项商业项目带来的收益。ROE21.49%，同比增长10 个百分点，盈利能力大幅提高。08 年番禺和增城的住宅项目将贡献超过6 个亿的净利润，住宅项目将取代商贸地产成为利润贡献的最重要支撑。

    公司已确立“打造中国高端住宅地产及物流地产行业领跑者”的定位、“以中高端精品住宅为主、商业地产为辅”的经营战略，未来几年将稳步实施上述战略，地产蓝筹指日可待。通过07 年底集团的注资，已将集团所有商贸地产项目和大部分住宅地产收入囊中。目前已拥有商贸地产储备建面340 万平米，权益建面293 万平米；住宅地产总建面增至268 万平米，权益建面230 万平米，主要集中在珠三角。上述项目将是公司未来几年重要利润来源。

    股改时集团曾承诺剩余的住宅地产将在1 年内全部注入公司。目前集团在天津还有200 多万平米住宅地产项目，其中有几十万平米项目处于收获期。若08 年能将上述资产顺利注入，将更大幅地提升公司住宅地产项目储备，实现集团的整体上市目标。

    08-09 年公司主营来自三个方面。增城翡翠绿洲和番禺锦绣香江项目的结算收入；天津华运的土地补偿金18.81 亿，净收益6.5 亿，分两年确认；以及商贸地产收入。住宅地产和补偿收入成为重要的利润来源。08-09 年EPS 分别为1.26 和1.30，维持“强烈推荐”评级。

    若08 年集团注资顺利完成，天津几十万的住宅销售收入的结算也将提升08-09 年的EPS，届时08-09 年的EPS 将高于目前我们的预期。