核心观点：

    　　公司发布2023 年报：2023 年公司实现收入51.80 亿元（+21.57%，以下均为同比口径）、归母净利润11.10 亿元（+25.99%）、扣非归母净利润11.04 亿元（+29.35%），业绩符合预期。

    　　新浆站迈入业绩兑现期，血制品业务增长有望提速。截止公司23 年报披露日，公司拥有102 个单采血浆站，其中80 个在营浆站，实现采浆量2415 吨（+18.67%），伴随着在建浆站不断投入运营，后续有望带动公司采浆量实现快速增长，进而推动公司血制品业务快速增长。2023年公司血制品业务实现收入51.62 亿元（+21.62%），人血白蛋白、静丙分别实现收入22.47 亿元（+17.88%）、23.19 亿元（+16.89%），各系产品均实现快速增长，主要得益于公司充分利用产能优势、增加血浆投浆量、加快血浆交库进度，并加大营销力度等多方面的积极努力。

    　　伴随着产品批文不断补齐，未来吨浆利润有望进一步提升。公司坚持创新引领发展，成都蓉生层析工艺制备的第四代10%浓度静注人免疫球蛋白在国内首家获批上市，成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ获得上市许可，确保了公司免疫球蛋白类和重组凝血因子类新产品在国内同行业的领先地位；此外，成都蓉生人纤维蛋白原和兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段；成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa 等研发课题正在开展Ⅲ期临床试验；成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc 融合蛋白和贵州血制人凝血酶原复合物获得《药物临床试验批准通知书》。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为0.79、0.97、1.18 元/股，我们给予公司2024 年40 倍合理PE，对应公司合理价值约31.79 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。新浆站拓展不达预期，终端学术推广不达预期，医保控费