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    天坛生物发布2021 年前三季度报告

    公司2021 年前三季度实现营业收入28.18 亿，同比增长6.91%，归母净利润5.58 亿，同比增长12.32%，扣非净利润5.52 亿，同比增长14.07%。经营性现金流净额为8.36 亿元，同比增长3.26%。

    第二季度单季实现营业收入10.07 亿，同比下滑6.89%，归母净利润2.21 亿，同比增长3.77%，扣非净利润2.20 亿，同比增长6.71%。

    简评

    疫情影响需求，业绩略低于预期

    公司三季度单季营收同比下滑，利润端个位数增长，业绩略低于市场预期，一方面是由于去年Q3 利润基数高（同比增长23.05%），另一方面主要是疫情冲击临床需求，全国三季度疫情出现反复，8 月南京等6 城市、9 月泉州厦门等城市因疫情管控趋严，医疗需求有所抑制；此外，血制品三季度被纳入广东等10 省联盟集采名单，集采预期也将压制一部分经销商采购需求、降低库存。

    预计四季度随着疫情缓和，血制品需求将有所恢复。生产方面，成都永安基地正在进行GMP 认证最后阶段，预期明年初全面投产，新产品结合新工艺将大幅提升公司吨浆盈利能力。

    行业层面，9 月3 日，国家卫生健康委办公厅印发《献血浆者须知（2021 年版）》，放宽既往献浆健康人员年龄限制至60 岁，预计将对公司采浆有积极影响。同时，公司今年浆站建设全面提速，年初至今新增建设12 家，预计将对明年采浆将有较大贡献。天坛作为国药集团旗下血制品业务平台，长期增长较为明确。

    财务指标保持稳定

    2021 年前三季度公司整体毛利率为48.75%，同比提升0.48 个百分点；期间费用率15.10%，微弱下降0.01个百分点，基本持平；其中销售费用率6.82%，下降0.10 个百分点，管理费用率7.52%，上升1.16 个百分点，研发费用率2.51%，上升0.07 个百分点，财务费用率-1.75%，下降1.14 个百分点。经营性现金流净额为8.36 亿元，同比增长3.26%。

    血制品行业龙头，长期增长前景确定，维持增持评级公司是血制品行业目前规划产能最为明确的公司，预计成都永安、云南基地和兰州建成后，公司将拥有4000-5000 吨的血浆处理能力，赶上国际一线血制品公司规模。我们预计2021-2023 年盈利分别为7.29、9.09和11.40 亿元，同比增长14.0%、24.8%和25.4%，当前股价对应2021-2023 分别为56、45 和36 倍PE，维持增持评级。

    风险提示

    1.血制品安全性问题及单采血浆站监管风险；

    2.疫情反复对血制品采浆及终端需求的影响；

    3.新产品研发和上市进度不达预期；

    4.采浆难度加大致产能利用不足的风险。