事件：公司发布2021 年中报，实现营业收入18.1 亿元，同比增长16.5%；实现归属于母公司净利润3.4 亿元，同比增长18.7%；实现扣非后归母净利润3.3 亿元，同比增长19.5%。

    　　持续获得新批浆站，看好公司十四五规划期间浆站拓展进度。2021 上半年，55 家在营浆站采浆量达874.89 吨，相比2020 年同期增加177.67 吨（去年受疫情影响，1-3 月浆站不同程度停止采浆），相比2019 年同期增加74.14吨（同比+9.26%）。今年以来，公司于2021 年6 月新设立的6 个浆站和1个分站，于2021 年8 月新设立4 个浆站，即2021 年以来截止到现在公司已经获得11 个浆站的批文，而在过去2018-2020 年内，公司在营浆站数量增加仅8 个。公司储备采浆站资源极为丰富，行业地位突出，考虑到十四五期间行业浆站数量有望快速增长，我们预计公司依托强大的股东背景，有望实现采浆站数量上的快速增长。总体来看，从吨浆收入、吨浆净利润和单站采浆量角度来看，随着新产品获批，以及采浆量提升带来的吨浆成本的下降，我们预计公司多个核心经营指标还具有较大的弹性。

    　　研发产品管线不断兑现：1）新产能方面，子公司成都蓉生的永安血制项目和上海血制的云南基地设计产能均为1200 吨，永安血制项目已完成人血白蛋白、静注人免疫球蛋白等产品工艺验证；成都蓉生重组凝血因子生产车间项目已开始重组车间和动物房主体结构施工，已完成地下车库施工；上海血制云南项目已基本完成综合车间、分离车间等主管安装，室外总平工程、办公楼精装修工程开始施工；兰州血制生产基地项目，完成勘察、设计和监理招标。2）产品线方面，成都蓉生重组人凝血因子Ⅷ的Ⅲ期临床试验受试者完成入组；国内第四代静脉注射人免疫球蛋白—成都蓉生静注人免疫球蛋白（pH4、10%）Ⅲ期临床受试者完成出组；静注巨细胞病毒人免疫球蛋白Ⅲ期临床受试者入组顺利；兰州血制人凝血酶原复合物Ⅲ期临床试验完成受试者入组；成都蓉生人凝血酶原复合物通过GMP 现场检查。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023 年EPS 分别为0.57/0.68/0.83元，对应估值分别为58 倍、48 倍和39 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：采浆站获批不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。