公司发布2021 年中报：上半年公司实现收入18.11 亿元（+16.5%，以下均为同比口径）、归母净利润3.37 亿元（+18.75%）、扣非归母净利润3.32 亿元（+19.55%），其中第二季度公司实现收入9.64 亿元（+20.97%）、归母净利润1.85 亿元（+21.96%）、扣非归母净利润1.81亿元（+22.12%），血制品业务增速环比提升明显。

    　　采浆量实现恢复性增长，年初至今已新开12 个浆站彰显资源禀赋。上半年公司克服了新冠疫情、献浆年龄收窄等不利因素，55 家在营业浆站采集血浆约874.89 吨（+25.5%），实现了恢复性增长。依托央企股东品牌影响力，2021 年截至目前公司在甘肃、河北、江苏等地，新设环县、永登、榆中、康县、临城、睢宁等12 家浆站。十四五规划已拉开序幕，今明两年为全国新设浆站的重要时间窗口，公司于业内率先开拓浆站且数量客观，彰显公司较强的资源禀赋。

    　　伴随着规模效应与产品批文不断增加，公司吨浆利润有望获得进一步提升。近年来，公司吨浆收入维持在200 万左右，吨浆量利润稳定在50-60 万。吨浆利润主要取决于吨浆产值，而吨浆产值又主要取决于产品批文数量。目前，成都蓉生人凝血酶原复合物已获得生产批文，人凝血因子Ⅷ处于上市申请补充材料审批中，纤原与层析静丙、重组凝血因子Ⅷ正开展临床，重组人活化凝血因子Ⅶa 按计划推进，预计上述在研产品陆续上市后，公司吨浆产值与吨浆利润有望进一步获得提升。

    　　盈利预测与投资建议。公司为国内血制品龙头公司，采浆资源禀赋较强，吨浆利润未来有望获得进一步提升，我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为7.61 亿元、9.37 亿元、11.74 亿元，维持对公司合理价值46.75 元/股的判断，给予“买入”评级。

    　　风险提示。新浆站拓展不达预期；终端学术推广不达预期；疫情进展影响采浆工作的正常开展。