事件：公司发布2021 年半年报，实现营业收入18.11 亿元，同比+16.50%；归母净利润3.37 亿元，同比+18.75%；扣非归母净利润3.32 亿元，同比+19.55%；经营性净现金流6.29 亿元，同比-9.01%；EPS 0.26 元。业绩符合市场预期。

    　　点评：

    　　业绩稳健增长，持续扩大采浆能力：2021Q1~Q2，公司单季度营业收入分别为8.47/9.64 亿元，同比+11.80%/20.97%；归母净利润1.52/1.85 亿元，同比+15.06%/21.96%；扣非归母净利润1.50/1.81 亿元，同比+16.59%/22.12%。

    　　随着疫情逐步得到控制，公司的采浆、生产、销售等各方面工作恢复正常，收入利润实现稳健增长。2021H1，公司55 家在营业浆站采集血浆874.89 吨，较去年同期相比增加177.67 吨，实现恢复性增长25.48%；相比2019 同期增加74.14吨、增长9.26%。2021 年截至目前，公司在甘肃、河北、江苏等地，新设环县、永登、榆中、康县、临城、睢宁等12 家浆站。

    　　研发工作持续推进，血浆综合利用率有望提升：2021H1，公司取得临床批件两项：成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、重组人凝血因子Ⅶa。五个临床研究进展顺利，成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ的Ⅲ期临床试验受试者完成入组；成都蓉生静注人免疫球蛋白（pH4、10%）Ⅲ期临床试验受试者完成出组；成都蓉生静注巨细胞病毒人免疫球蛋白Ⅲ期临床试验受试者入组顺利；兰州血制人凝血酶原复合物Ⅲ期临床试验完成受试者入组；成都蓉生人凝血酶原复合物顺利通过GMP 现场检查。随着血制品种类的丰富，公司的综合血浆利用率有望得到提升，从而持续增强盈利能力。

    　　盈利预测、估值与评级：维持预测公司2021-2023 年EPS 为0.60/0.73/0.88 元，同比增长29.57%/21.08%/20.40%，现价对应PE 分别为54/45/37 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：采浆量低于预期；产品研发进度慢于预期。