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天坛生物(600161)机构评级研报股票分析报告

 
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天坛生物(600161):新设浆站进展超预期 发展有望进入快车道

http://www.chaguwang.cn  机构:国开证券股份有限公司  2021-08-17  查股网机构评级研报

  内容提要:

      8 月11 日,公司公告兰州血制拟新设4 家新浆站公司以及下属血制公司增资浆站及购置业务用地等项目。

      近期公司浆站拓展成果丰厚。2021 年6 月,公司公告新设6 家浆站,本次公司公告又新设4 家浆站。今年以来,公司共公告将新设10 家浆站,数量多于前几年的总和,浆站拓展提速,进度超我们预期。我们认为今年浆站的集中获批是公司多年努力的结果,同时也是公司国企背景优势的集中体现。我们预计浆站的平均建设期在1-2 年左右,另外还有一段时间的培育期,新建浆站将为产能提升提供有力保证。

      上半年增发完成公司有望开启发展新征程。上半年公司增发完成已向上海血制、兰州血制分别增资10 亿元左右用于生产基地建设。同时2018 年开建的成都蓉生永安血制基地项目预计今年年底到明年年初投产。三大血制基地项目达产后新增产能超过2000 吨,总产能预计在4000 吨左右,接近翻倍,将显著增加公司的投浆能力,公司发展有望迈向新台阶。

      浆量和品种助推逻辑有望持续验证。浆量角度,新设浆站方面,公司在云南、甘肃投建大规模的血制品生产基地,便于获取当地血浆资源。

      同时公司大股东为国药集团,股东资源也将助推其未来浆站拓展。老浆站方面,公司近年来新开浆站较多,大多仍处于爬坡期。且内部各血制公司单个浆站的采浆分化较大,现有浆站采浆提升空间仍然较大。品种方面,成都蓉生凝血因子类产品即将获批或已获批生产,技术路线有望复制到其余下属血制公司,因此公司中短期内吨浆收入、吨浆利润提升是大概率事件。此外,大品种重组人凝血因子Ⅷ和第四代静丙均处于Ⅲ期临床试验中,品种扩充给公司未来打开成长空间。

      盈利预测和投资建议:我们看好公司的发展前景,维持此前的盈利预测和评级不变,按2021 年8 月11 日收盘价计算公司目前股价对应2021 年动态市盈率约65 倍左右,考虑到公司相关行业的龙头地位、稀缺的标的资源及未来的成长空间,给予公司“推荐”的投资评级,建议关注。

      风险提示:疫情影响超预期;浆站拓展不及预期;业绩增长不及预期风险;产品竞争加剧风险;产品推广不及预期风险;集采及招标降价风险;行业监管政策进一步收紧,超过市场预期;海内外宏观经济下行风险;股票市场系统性风险。

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