内容提要：

    　　8 月11 日，公司公告兰州血制拟新设4 家新浆站公司以及下属血制公司增资浆站及购置业务用地等项目。

    　　近期公司浆站拓展成果丰厚。2021 年6 月，公司公告新设6 家浆站，本次公司公告又新设4 家浆站。今年以来，公司共公告将新设10 家浆站，数量多于前几年的总和，浆站拓展提速，进度超我们预期。我们认为今年浆站的集中获批是公司多年努力的结果，同时也是公司国企背景优势的集中体现。我们预计浆站的平均建设期在1-2 年左右，另外还有一段时间的培育期，新建浆站将为产能提升提供有力保证。

    　　上半年增发完成公司有望开启发展新征程。上半年公司增发完成已向上海血制、兰州血制分别增资10 亿元左右用于生产基地建设。同时2018 年开建的成都蓉生永安血制基地项目预计今年年底到明年年初投产。三大血制基地项目达产后新增产能超过2000 吨，总产能预计在4000 吨左右，接近翻倍，将显著增加公司的投浆能力，公司发展有望迈向新台阶。

    　　浆量和品种助推逻辑有望持续验证。浆量角度，新设浆站方面，公司在云南、甘肃投建大规模的血制品生产基地，便于获取当地血浆资源。

    　　同时公司大股东为国药集团，股东资源也将助推其未来浆站拓展。老浆站方面，公司近年来新开浆站较多，大多仍处于爬坡期。且内部各血制公司单个浆站的采浆分化较大，现有浆站采浆提升空间仍然较大。品种方面，成都蓉生凝血因子类产品即将获批或已获批生产，技术路线有望复制到其余下属血制公司，因此公司中短期内吨浆收入、吨浆利润提升是大概率事件。此外，大品种重组人凝血因子Ⅷ和第四代静丙均处于Ⅲ期临床试验中，品种扩充给公司未来打开成长空间。

    　　盈利预测和投资建议：我们看好公司的发展前景，维持此前的盈利预测和评级不变，按2021 年8 月11 日收盘价计算公司目前股价对应2021 年动态市盈率约65 倍左右，考虑到公司相关行业的龙头地位、稀缺的标的资源及未来的成长空间，给予公司“推荐”的投资评级，建议关注。

    　　风险提示：疫情影响超预期；浆站拓展不及预期；业绩增长不及预期风险；产品竞争加剧风险；产品推广不及预期风险；集采及招标降价风险；行业监管政策进一步收紧，超过市场预期；海内外宏观经济下行风险；股票市场系统性风险。