摘要：

    　　公司发布2021 年半年度业绩快报，预计上半年实现营业收入和归母净利润分别为18.11 亿和3.39 亿元，分别同比增长16.5%和19.64%，收入端增长略超我们此前预期。

    　　测算公司2 季度营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长21%、23.6%和23.9%。收入端和归母净利润端增速环比一季度分别提升9.2%和8.5%。我们认为一方面与去年二季度基数较低有一定关系。另一方面，公司在今年二季度完成了对成都蓉生的增资，对归母净利润的提升也起到了推动作用。

    　　预计三大血制项目达产后，公司总产能将提升2000 吨以上。

    　　与产能配套的血浆资源拓展也有望加快。新浆站方面，公司在云南、甘肃投建大规模的血制品生产基地，便于获取当地血浆资源。同时近期公司公告将设立6 家浆站公司，浆站拓展有望提速。公司大股东为国药集团，股东资源也将助推其未来浆站拓展。现有浆站方面，公司近年来新开浆站较多（近5 年新开浆站占比超过16%），大多仍处于爬坡期。同时内部各血制公司单浆站的采浆分化较大，现有浆站采浆提升空间较大。我们预计新老浆站的拓展和挖潜将助推公司采浆规模迈上新台阶。

    　　成都蓉生凝血因子类产品即将获批或已获批生产，技术路线有望复制到其余下属血制公司，因此公司中短期内吨浆收入、吨浆利润提升是大概率事件。此外，大品种重组人凝血因子Ⅷ和第四代静丙均处于Ⅲ期临床试验中，品种的扩充也将为公司未来打开成长空间。

    　　投资建议和盈利预测。我们维持此前的盈利预测，认为公司作为血制品行业稀缺的龙头企业，采浆量提升和品种扩充带来的成长空间充足。我们看好公司的发展前景，按2021 年7 月15 日收盘价计算公司目前股价对应2021 年动态市盈率约78 倍左右，考虑到公司相关行业的龙头地位、稀缺的标的资源及未来的成长空间，继续给予公司“推荐”的投资评级，建议关注。

    　　风险提示：疫情影响超预期；业绩增长不及预期风险；产品竞争加剧风险；产品推广不及预期风险；集采及招标降价风险；行业监管政策进一步收紧，超过市场预期；海内外宏观经济下行风险；股票市场系统性风险。