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天坛生物(600161)机构评级研报股票分析报告

 
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天坛生物(600161):Q1业绩略超预期 规模化优势有望进一步扩大

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2021-05-06  查股网机构评级研报

  2020 全年稳健增长,21Q1 业绩略超预期

      天坛生物2020 年实现营收34.46 亿元(+5.0%),归母净利润6.39 亿元(+4.6%),20Q4 营收8.10 亿元(+6.2%),净利润1.42 亿元(-1.4%)。

      20Q1 营收8.47 亿元(+11.8%),净利润1.52 亿元(+15.1%),21Q1业绩略超预期。

      20 年采浆基本持平,浆站开拓稳步推进

      受到疫情影响,2020 年全国采浆量出现下滑;公司全年共完成采浆约1714 吨(+0.4%)。截至2020 年底,公司在营单采血浆站(含分站)数量达55 家,其中2020 年新开业浆站3 家。公司采浆量行业领先,且产业资源丰富,未来新开浆站预期高,龙头优势不断扩大。

      新产能+新产品提升吨浆净利润

      成都蓉生永安血制项目已开始投浆试生产,预计在21 年正式投产;云南血制建设有序推进,预计将于22 年建成投产;公司拟新建兰州血制新产能,三大工厂合计设计产能3600 吨,有利于公司扩大和转化行业领先的采浆优势。成都蓉生的PCC 在20 年获批上市,凝血因子类产品的短板逐步补齐;层析法静丙、重组VIII 因子等产品进入3 期临床,研发进度行业领先。新产能的释放和新产品的上市有助于公司吨浆净利润的提升。

      风险提示:采浆不及预期、新品种上市不及预期

      投资建议:定增注资提升成都蓉生股权占比,维持“买入”评级公司定增募资且拟注资成都蓉生,股权占比预计提升至74%;假设注资在上半年完成,预计2021~23 年营收38.07/44.86/56.05 亿元,同比增长10.5%/17.8%/24.9%;归母净利润7.49/9.60/12.21 亿元,同比增长17.3%/28.1%/27.2%。公司采浆量行业领先,且新开浆站预期高,吨浆净利润有望得到大幅提升,维持“买入”评级。

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