公司发布2020 年度及2021 年一季度报告，2020 年实现营业收入34.46亿元，同比增长4.99%；实现归母净利润6.39 亿元，同比增长4.57%；实现扣非后归母净利润6.24 亿元，同比增长2.36%。2021Q1 实现营业收入8.47 亿元，同比增长11.80%；实现归母净利润1.52 亿元，同比增长15.06%；实现扣非后归母净利润1.50 亿元，同比增长16.59%。

    　　事件点评

    2020 年业绩符合市场预期，核心品种批签发稳步增长。2020 年公司实现营业收入34.46 亿元，同比增长4.99%；实现归母净利润6.39 亿元，同比增长4.57%，业绩符合市场预期。从批签发情况来看，2020 年公司合计批签发血制品1045.73 万瓶，同比下降0.63%，白蛋白、静丙、肌丙、乙免、破免、狂免分别批签发474.72 万瓶（+11.73%）、343.48 万瓶（+17.05%）、45.10 万瓶（+4.22%）、19.12 万瓶（-52.25%）、96.21 万瓶（-30.72%）、66.74 万瓶（-40.35%），核心品种白蛋白与静丙实现稳步增长。从采浆情况来看，在新冠疫情的不利影响下，2020 年公司血浆采集量实现正增长，全年实现血浆采集1713.51 吨，同比增加7.49 吨，增幅0.44%，浆站数量和血浆采集规模均持续保持国内领先地位。

    2021Q1 业绩实现稳定增长，增资成都蓉生促进公司长远发展。2021Q1公司实现营业收入8.47 亿元，同比增长11.80%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长15.06%，业绩实现稳定增长。从批签发情况来看，2021Q1公司合计批签发血制品279.93 万瓶，同比下降3.55%，白蛋白、静丙、破免、狂免分别批签发128.97 万瓶（-4.50%）、78.30 万瓶（-26.36%）、35.68 万瓶（+83.35%）、36.84 万瓶（+37.43%），核心品种白蛋白、静丙批签发同比下降主要是疫情提升需求，2020Q1 批签发量大幅增长，基数较高所致。公司于2021 年4 月完成非公开发行股票项目相关登记工作，合计认购股份1.19 亿股，每股发行价格28.13 元，共募集资金33.40 元，确定向成都蓉生增资25.4 亿元，成都蓉生向上海血制、兰州血制分别增资10.9 亿元、9.6 亿元，为公司云南项目、兰州项目、重组因子车间项目等工程建设项目以及成都蓉生血液制品临床研究项目等资金需求提供保障，促进公司长远发展。

    研发与产能建设积极推进，同步提升公司综合实力。研发方面，成都蓉生人凝血酶原复合物已取得生产注册批件；注射用重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白（pH4、10%）（层析法）、静注巨细胞病毒人免疫球蛋白正在开展Ⅲ期临床研究；注射用重组人凝血因子Ⅶa 和皮下注射人免疫球蛋白率先申报临床并获受理，部分产品研发进度在国内血液制品同行中处于领先地位。产能方面，为实现健康持续发展，成都蓉生在成都天府国际生物城园区投资新建永安基地，上海血制在云南省滇中新区投资新建云南基地，兰州血制在兰州市国家高新技术开发区投资新建兰州基地，上述三个血液制品生产基地设计产能均为1200 吨，随着未来逐步建成投产，公司将拥有三个单厂投浆能力超千吨的血液制品生产基地，生产规模进一步扩大。

    　　投资建议

    预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.57\0.70\0.85，对应公司4 月29 日收盘价35.49 元，2021-2023 年PE 分别为62.8\50.7\41.7 倍，维持“增持”评级。

    　　存在风险

    药品安全风险；行业政策风险；研发不达预期风险；单采血浆站监管风险；成本上升风险；原材料供应不足风险；市场竞争风险；新型冠状病毒肺炎疫情风险。