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天坛生物(600161)机构评级研报股票分析报告

 
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天坛生物(600161)2020年年报&2021年一季报点评:业绩恢复高增长 定增落地助力新产能+新产品

http://www.chaguwang.cn  机构:国元证券股份有限公司  2021-04-29  查股网机构评级研报

  事件:

      2021 年4 月26 日,公司公告2020 年年报及2021 年一季报:

      2020:公司实现营业收入34.46 亿元(+4.99%),实现归母净利润6.39 亿元(+4.57%),扣非归母净利润为6.24 亿元(+2.36%)。

      2021Q1:公司实现营收8.47 亿元(+11.80%),归母净利润1.52 亿元(+15.06%),扣非后归母净利润1.50 亿元(+16.59%)。

      国元观点:

      疫情下业绩保持稳定增长,疫后恢复迅速

      2020 年公司实现营业收入增速4.99%,归母净利润增速4.57%,业绩增速较2019 有所下降,预计主要系疫情导致采浆增量减少所致。分季度看,公司2020Q1-Q4 分别实现营收7.58 亿元(+7.36%)、7.97 亿元(-6.72%)、10.81 亿元(+12.71%)、8.10 亿元(+6.21%)。2021Q1 公司业绩增速显著恢复,营收同比提升11.80%,归母净利润同比增长15.06%。公司费用率改善显著,2021Q1 公司销售费用率降至6.7%(-0.57 pct)。

      采浆量与血浆利用率有望齐升,未来业绩可期截至2020 年底,公司在营单采血浆站数量达55 家(新增3 家),实现血浆采集1713.51 吨(+0.44%)。公司现有浆站与采浆均为国内top1,且公司新浆站获取能力业内顶尖,采浆量有望再度实现突破。公司新建产能蓄势待发,三大在建新产能基地有望于21-23 年陆续投产,产能有望倍增;新产品研发同样进展顺利,人凝血酶原复合物已于2020 年12 月获批上市,血浆利用率提升空间巨大,未来业绩可期。

      定增落地,募资规模达33 亿,注资公司新产能与新产品2021 年4 月公司定增项目落地,本次定增发行价格为28.13 元/股,发行数量约为1.19 亿股,募集资金总额为33.40 亿元,扣除发行费用后募集资金净额为33.31 亿元,定增落地后有望注资推动公司新产能与新产品发展。

      投资建议与盈利预测

      公司作为国内血制品行业龙头,渠道资源强,浆站数与采浆量均为国内第一,浆量与浆源利用效率均有较大提升空间,定增顺利落地,新产能、新产品、新工艺有望陆续兑现。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为39.91/48.25/58.19 亿元,归母净利润7.50/9.71/12.35 亿元, EPS 为0.55/0.71/0.90 元/股,对应PE 66/51/40 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:

      采浆不及预期,新产能投产或新产品研发进度不及预期,产品安全风险。

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